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中高端男裝領(lǐng)先企業(yè)，多品牌矩陣滿足多元需求。報(bào)喜鳥創(chuàng)立于2001年，深耕西服賽道，2007年在深交所成功上市，目前已經(jīng)成長(zhǎng)為我國(guó)中高端男裝領(lǐng)軍企業(yè)。上市以來(lái)，公司積極建設(shè)多元品牌矩陣，目前旗下已經(jīng)擁有或代理報(bào)喜鳥、哈吉斯、寶鳥等9個(gè)品牌，滿足不同場(chǎng)合多元著裝需求。公司自2017年回歸聚焦主業(yè)，期間營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)快速提升，2022年疫情影響下有所承壓，2023年已重回增長(zhǎng)軌道。
　　報(bào)喜鳥私人定制領(lǐng)先行業(yè)，運(yùn)動(dòng)西服拓展品類。報(bào)喜鳥品牌專注于打造更適合中國(guó)人體型的西服，全面開展私人定制業(yè)務(wù)并提升相關(guān)智能化生產(chǎn)水平以實(shí)現(xiàn)每位消費(fèi)者的獨(dú)特需求。此外，通過(guò)推出運(yùn)動(dòng)西服、聯(lián)名系列等品類推進(jìn)品牌年輕化升級(jí)；在渠道端注重門店優(yōu)化、店效提升，整體保持穩(wěn)健擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司積極布局新興電商平臺(tái)，發(fā)展私域新零售，通過(guò)視頻號(hào)、小程序等數(shù)字化工具，形成“電商+社群”銷售模式，進(jìn)一步推動(dòng)公域和私域流量轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)資源整合優(yōu)化。
　　哈吉斯本土化成功，拓店空間廣闊。哈吉斯品牌源于韓國(guó)，定位中高端英倫休閑風(fēng)格，經(jīng)歷了公司的本土化培養(yǎng)后，2017—2021年收入CAGR達(dá)到22%。在產(chǎn)品端，哈吉斯品牌在使用高端功能性面料基礎(chǔ)上，打造多元產(chǎn)品系列，并通過(guò)聯(lián)名、多元營(yíng)銷等方式提升產(chǎn)品潮流度，加強(qiáng)消費(fèi)者認(rèn)知；在渠道端，哈吉斯疫情期間放緩?fù)氐晁俣?，一二線城市直營(yíng)渠道及低線城市加盟渠道均有較大拓展空間，疫情后有望加速擴(kuò)張，持續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　團(tuán)購(gòu)品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)，其他品牌未來(lái)可期。寶鳥品牌團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)在疫情下展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，目前已經(jīng)同金融、電力、煙草等各大領(lǐng)域全國(guó)4萬(wàn)多家企事業(yè)單位達(dá)成合作，2023年訂單開拓順利；愷米切品牌2022年為公司收為自有，后續(xù)將加速門店擴(kuò)張，并實(shí)現(xiàn)研發(fā)及供應(yīng)鏈自主化，提升盈利能力；樂(lè)飛葉品牌定位戶外休閑高景氣度賽道，線下門店注重店效提升，線上業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)；東博利尼及亨利·格蘭品牌正處于培育成長(zhǎng)期，線下渠道調(diào)整順利，線上渠道增加曝光量，整體營(yíng)運(yùn)穩(wěn)健。
　　投資建議：報(bào)喜鳥及寶鳥品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)，哈吉斯品牌有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高速增長(zhǎng)，其余品牌有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。預(yù)計(jì)2023—2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.12%/19.18%/16.51%至6.8/8.1/9.44億元,當(dāng)前股價(jià)5.93元，對(duì)應(yīng)估值13/11/9倍，維持其“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，新品開發(fā)銷售不及預(yù)期，門店拓展不及預(yù)期，盈利預(yù)測(cè)與估值不達(dá)預(yù)期等。