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公司于10月25日公布2023年三季報(bào)，公司前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)36.67億元，同比增長(zhǎng)20.71%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.55億元，同比增長(zhǎng)44.39%。Q3單季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)在2022Q3高基數(shù)背景下保持快速增長(zhǎng)，展現(xiàn)良好的成長(zhǎng)性。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q3營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)。公司前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)36.67億元，同比增長(zhǎng)20.71%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.55億元，同比增長(zhǎng)44.39%。其中Q3單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.80%至11.97億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.28%至1.48億元，在2022Q3單季高基數(shù)背景下營(yíng)收與業(yè)績(jī)均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。具體看，主品牌報(bào)喜鳥持續(xù)優(yōu)化升級(jí)西服核心品類，做大運(yùn)動(dòng)西服等趨勢(shì)系列。渠道方面，繼續(xù)推進(jìn)大店計(jì)劃，升級(jí)終端店鋪形象，提升整體店鋪質(zhì)量，店效提升驅(qū)動(dòng)主品牌營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。哈吉斯持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品年輕化、多品類、多系列發(fā)展，渠道方面注重在優(yōu)質(zhì)商圈和購(gòu)物中心增加門店布局。寶鳥業(yè)務(wù)深耕核心客戶，拓展?fàn)I收來源。樂飛葉/愷米切等新品牌深耕各細(xì)分領(lǐng)域，開拓多維成長(zhǎng)曲線。
　　盈利水平穩(wěn)健提升，存貨有所優(yōu)化。2023年前三季度毛利率同增0.81pct至64.61%，我們判斷直營(yíng)渠道占比提升以及各品牌折扣優(yōu)化推動(dòng)毛利率穩(wěn)中有升。公司控費(fèi)情況較好，前三季度銷售費(fèi)用率同降2.30pct至36.95%，管理費(fèi)用率同增0.37pct至7.71%，系公司加大激勵(lì)措施，整體來看公司費(fèi)用保持穩(wěn)健。前三季度凈利率同增2.79pct至15.76%。截至Q3期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為259天，同比減少47天，公司在積極發(fā)展多品牌的同時(shí)嚴(yán)控庫(kù)存，目前庫(kù)存整體處于較低水平。前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)4.32億元，同比大幅改善，反映出良好的現(xiàn)金流狀況。
　　主品牌年輕化+HAZZYS拓展運(yùn)動(dòng)時(shí)尚領(lǐng)域，未來渠道擴(kuò)張有望拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。報(bào)喜鳥主品牌年輕化不斷推進(jìn)，推出運(yùn)動(dòng)西服消費(fèi)者認(rèn)可度不斷增加，增強(qiáng)消費(fèi)者復(fù)購(gòu)；HAZZYS品牌拓展運(yùn)動(dòng)時(shí)尚產(chǎn)品，并拓展配飾品類，有望帶動(dòng)品牌進(jìn)一步增長(zhǎng)。渠道方面，公司渠道調(diào)整基本完成，未來渠道擴(kuò)張推進(jìn)可期，看好公司品牌力進(jìn)一步提升帶動(dòng)市場(chǎng)份額擴(kuò)張。
　　估值
　　當(dāng)前股本下，我們預(yù)計(jì)2023至2025年EPS分別為0.45/0.53/0.62元，對(duì)應(yīng)PE 14/12/10倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品接受度不及預(yù)期，新品牌增長(zhǎng)不及預(yù)期。