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公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入36.7億元，同比增長20.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.6億元，同比增長44.4%。單Q3看，公司收入和歸母凈利潤分別同比增長14.8%和23.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　銷售費(fèi)用率+有效稅率下降，驅(qū)動(dòng)單季度凈利率繼續(xù)提升。23Q3毛利率同比提升0.1pct至62.7%，延續(xù)上半年毛利率提升趨勢(shì)；費(fèi)用率方面，23Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為35.5%/9.3%/2.1%，分別同比增長-1.3pct/1.8pct/0.3pct；23Q3有效稅率為18.5%，同比下滑2.9pct。23Q3歸母凈利率為12.3%，同比增長0.8pct。
　　存貨/現(xiàn)金流等運(yùn)營指標(biāo)表現(xiàn)良好。截至23Q3，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為259天，同比下降47天，存貨絕對(duì)值為12億，同比下降6.4%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為4.3億，去年同期僅為0.02億，同比大幅提升。
　　在今年疲弱的消費(fèi)背景下，公司仍然展現(xiàn)出明確的上升趨勢(shì)。分品牌看：1）哈吉斯品牌下半年開店有望提速（尤其是加盟渠道），同時(shí)在店效提升角度仍有空間，另一方面，針對(duì)“黑標(biāo)”高端系列產(chǎn)品的嘗試的成功，也體現(xiàn)了哈吉斯不斷提升的品牌勢(shì)能與增長潛力。2）主品牌年輕化正在逐步取得成效，運(yùn)動(dòng)西服等新品類的持續(xù)拓展值得期待；3）寶鳥品牌預(yù)計(jì)延續(xù)上半年較快的增長態(tài)勢(shì)，中報(bào)顯示團(tuán)購渠道毛利率同比提升2.8pct，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)三季報(bào)，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年每股收益分別為0.46、0.57、0.69元，參考可比公司，給予2023年16倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為7.36元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌拓展和新開店不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端消費(fèi)需求減弱等。