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公司公布2023年三季報(bào)。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入36.67億元，同比+20.71%，歸母凈利5.55億元，同比+44.39%，扣非歸母凈利4.83億元，同比+53.58%。其中Q3實(shí)現(xiàn)收入11.97億元，同比+14.80%，歸母凈利1.48億元，同比+23.28%，扣非歸母凈利1.40億元，同比+24.90%，利潤(rùn)增速快于收入端預(yù)計(jì)主要系公司線下直營(yíng)渠道增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致費(fèi)用率下降，同時(shí)哈吉斯品牌增速高于公司整體，拉高公司整體利潤(rùn)率。
　　期間費(fèi)用率明顯下降，盈利能力持續(xù)提升。23Q1-3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為36.95%/7.71%/1.96%/-0.91%，同比變動(dòng)-2.30/0.37/0.15/-0.10pct，管理費(fèi)用率略有提升主要系超額獎(jiǎng)金制度影響。23Q1-3公司銷售毛利率/凈利率/扣非凈利率分別64.61%/15.76%/13.17%，同比變動(dòng)+0.81/2.78/2.82pct，其中Q3銷售毛利率/凈利率分別同比+0.13/0.89pct。
　　看好公司業(yè)績(jī)?cè)赒4低基數(shù)下有望高增。公司推進(jìn)落實(shí)“2022-2024三年戰(zhàn)略規(guī)劃”，持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品力、渠道力、品牌力、運(yùn)營(yíng)力；持續(xù)優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，提升門(mén)店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，有效降低經(jīng)營(yíng)杠桿，提升盈利水平。哈吉斯定位運(yùn)動(dòng)休閑，品牌力持續(xù)提升，帶動(dòng)公司整體利潤(rùn)率提升，且開(kāi)店空間大，店效持續(xù)提升，仍有較大發(fā)展空間。去年四季度受疫情感染高峰影響，在冬季服裝消費(fèi)旺季下動(dòng)銷表現(xiàn)較弱，在低基數(shù)下，公司23Q4業(yè)績(jī)有望延續(xù)前三季度增長(zhǎng)動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)高增。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.47/0.55/0.64元/股，參考可比公司估值，結(jié)合公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，給予公司2023年16XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值7.57元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。門(mén)店拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。