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三季度收入增長15%，凈利率提升，庫存健康度較高。公司是國內(nèi)中高檔男裝品牌集團。2023三季度公司收入增長15%至12.0億元，歸母凈利潤增長23%至1.48億元，扣非凈利潤增長25%至1.40億元，收入符合預期、利潤好于預期，在較高基數(shù)上維持快速增長。三季度毛利率62.7%，維持穩(wěn)定。費用率總體小幅下降，其中收入增長帶動直營門店的租金和員工等固定費率下降，而超額獎金費用支出致管理費用率小幅提升。由于費用率和所得稅率的小幅下降，Q3歸母凈利率提升0.9百分點至13.0%。從營運情況看，三季度末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)259天，同比下降47天，同比下降幅度超過二季度末，庫存健康度較高。
　　三季度寶鳥低基數(shù)反彈，哈吉斯延續(xù)較快增長，開店進展良好。單三季度分品牌看，報喜鳥和哈吉斯收入在預期內(nèi)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，團購品牌寶鳥在低基數(shù)上增速較高。在開店方面，三年疫情期間在審慎經(jīng)營策略下，哈吉斯開店步伐放緩，今年以來隨著景氣度改善，哈吉斯恢復較快的開店步伐，上半年門店同比凈開10%至431家，三季度延續(xù)較快凈開趨勢，四季度旺季有望進一步加速拓店增強市場信心。
　　風險提示：疫情反復、品牌形象受損、渠道拓展不及預期、系統(tǒng)性風險。
　　投資建議：業(yè)績亮眼，營運指標健康，看好中長期保持高成長前景。2023前三季度公司業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)好于預期且經(jīng)營質(zhì)量高，四季度低基數(shù)增長彈性將顯。中長期看，哈吉斯定位泛運動休閑景氣賽道，在集團精心培育下快速成長，從中國高凈值人群和品牌低線城市渠道滲透率看，仍有廣闊成長空間，我們看好品牌中長期成長潛力。維持盈利預測，預計2023~2025年凈利潤分別6.8/8.2/9.7億元，同比增長53%/21%/19%，維持目標價7.4-8.6元，對應2023年P(guān)E 16-18x，關(guān)注公司高成長、低估值的配置機遇，維持“買入”評級。