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報告內(nèi)容
　　聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）早前宣布11月議息結(jié)果，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，基本上議息前，市場就充分反映不加息的結(jié)果，市場更關(guān)注的是美聯(lián)儲主席鮑威爾的言論，我們觀察到以下重點：
　　一、堅決致力于將通脹率恢復(fù)至2%的目標。通脹高于目標水平，幾個月的良好通脹數(shù)據(jù)只是開始的一部分，要將通脹率降低到2%還有很長的路要走。然而，美聯(lián)儲肯定過去一年多對抗通脹上的努力，加息已持續(xù)一年多，累計加幅達525個點子，并逐步構(gòu)建達標的信心。
　　二、美聯(lián)儲有留意到局部數(shù)據(jù)有指向衰退的風(fēng)險，但數(shù)據(jù)點存在波動，要觀察其持續(xù)性。目前美國GDP表現(xiàn)強勁，就業(yè)狀況良好。已將經(jīng)濟衰退從預(yù)測中剔除。
　　三、在兩大目標（最大就業(yè)率、及對抗通脹）之間取得平衡，明白到對經(jīng)濟、就業(yè)市場影響存在滯后性，可以放慢節(jié)奏來觀察數(shù)據(jù)，并強調(diào)有需要的話可進一步加息，暫停后再次加息會很困難的觀點是不正確的。美聯(lián)儲目前沒有討論過降息，現(xiàn)在的問題應(yīng)該是需要進一步加息與否，保留12月加息這一選項，給鷹派態(tài)度留有空間。
　　四、金融市場的緊縮程度表示滿意。在回應(yīng)記者指點陣圖指向12月須再多加一次息時，鮑威爾強調(diào)9月SEP中的點陣圖只反映當時官員的想法，會隨著實際情況而修正的。距離12月議息，還有兩組數(shù)據(jù)可以觀察，到時再決定。此回復(fù)沒有令市場對加息的預(yù)期升溫，反映美聯(lián)儲對現(xiàn)時金融市場的緊縮程度滿意。
　　五、避免衰退的機率仍在。控制通脹受兩組力量所影響：一、疫后復(fù)常。需求與供應(yīng)同時回到正常點，物價可以無痛受控；二、自然調(diào)節(jié)存在變數(shù)，所以需要美聯(lián)儲透過貨幣政策來壓抑需求以給予供應(yīng)端跟上。第二種力量在過去的歷史往績中，會給予經(jīng)濟和就業(yè)一定程度的復(fù)害。不過今次疫后復(fù)常所帶來的自然調(diào)節(jié)明顯表現(xiàn)良好，例如勞動參與率的上升以消化新增職位的需求，失業(yè)率停留在穩(wěn)定的位置，勞工緊張的情況得以舒緩，軟著陸的機率依然不低。
　　加息的機率降低?？偫ǘ?，美聯(lián)儲有關(guān)注到最近長年期債利的抽升，金融環(huán)境亦有所收緊，這無疑是幫助了美聯(lián)儲的加息效果，更快地完成本輪的加息周期之工作。鮑威爾這次顯然格外小心，保留了12月加息這一選項，以維持鷹派出口術(shù)的效果；但同時亦不能對市場傳達過份嚴苛的信訊，并提到目前看來通脹預(yù)期處于一個良好的位置，應(yīng)該接近加息周期的結(jié)束。整體來說，鮑威爾的言論而比較中性，與之前訪談中鷹派的語調(diào)有所改變。12月加息的機率降低，明年預(yù)期降息的次數(shù)上升。
　　宏觀壞消息=股市好消息。美國勞工統(tǒng)計局近日發(fā)布10月新增非農(nóng)就業(yè)人口為15萬人，低于預(yù)期18萬人，也低于過去12個月平均每月25.8萬人的增幅。而失業(yè)率則上升至3.9%，工資增長月率放緩。早前公布的美國ADP（小非農(nóng)）私企職位也顯示就業(yè)狀況有所緩和。10月增加11.3萬，雖然從上月的低點有所反彈，但增幅遠低于預(yù)期的15萬。轉(zhuǎn)職年薪、留職年薪的同比增長率亦持續(xù)下降?；谑袌霭呀裹c落在美聯(lián)儲降息的節(jié)奏預(yù)期上，宏觀壞消息變成股市的好消息，差于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)令當天股市造好。
　　長息息有所舒緩。美國財政部于上周三公布第四季度的融資細節(jié)，此前已把融資規(guī)模的預(yù)算下調(diào)。財政部正在放慢其發(fā)行長期債務(wù)的速度。長年期債的發(fā)行速度下降，10年期債息隨之大幅下跌，對股市及長年期美國國債價格有支撐作用，投資者可關(guān)注長年期美債ETF。
　　風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟過份減速、通脹情況失控、中東地緣政治問題升級。