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事件：公司預(yù)計(jì)于2023年11月20日發(fā)布2023年Q3未經(jīng)審核業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)23Q3公司收入預(yù)計(jì)達(dá)到697億元（同比-1.1%，環(huán)比+3.4%），受益于智能手機(jī)去庫(kù)存進(jìn)入尾聲以及公司持續(xù)推進(jìn)的降本增效，整體利潤(rùn)率繼續(xù)維持高位水平，我們預(yù)計(jì)23Q3公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為47.8億元，剔除造車費(fèi)用后Q3主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)預(yù)計(jì)為65.2億元人民幣。
　　報(bào)告摘要
　　Q3智能手機(jī)行業(yè)觸底，小米表現(xiàn)超預(yù)期根據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)，2023年Q3全球智能手機(jī)出貨量同比下降0.3%至2.96億部，與上個(gè)季度-8%相比大幅改善，行業(yè)觸底跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2024年將出現(xiàn)溫和反彈。在手機(jī)品牌廠商中小米同比出貨量+2.5%至4150萬(wàn)部，僅次于三星5950萬(wàn)部(同比-7.6%)和蘋(píng)果4660萬(wàn)部（同比-3.9%）。小米最新發(fā)布的小米14系列手機(jī)銷量較為火熱，但并不在Q3貢獻(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，但行業(yè)去庫(kù)存周期接近尾聲，以及對(duì)于降本增效的把控，智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率有望繼續(xù)保持高位。
　　IoT與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)可期Q3全球液晶面板價(jià)格整體持續(xù)上漲，帶動(dòng)智能電視產(chǎn)品單價(jià)的同時(shí)，一定程度上抑制了行業(yè)整體需求和出貨量。根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)，2023年Q3中國(guó)電視市場(chǎng)品牌整體出貨量同比下降12.9%至869萬(wàn)臺(tái)，其中小米（含Redmi）Q3出貨量接近190萬(wàn)臺(tái)，同比下降6%，占據(jù)市場(chǎng)21.6%的份額，較去年同期增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)；Q3暑期空調(diào)銷量的帶動(dòng)亦有利于小米IOT業(yè)務(wù)的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)受益于Q3經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和版號(hào)的恢復(fù)，預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　Q3業(yè)績(jī)前瞻我們預(yù)計(jì)2023年Q3公司整體收入預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)3.4%至697億元，同比略降1.1%；伴隨降本增效的持續(xù)以及行業(yè)渠道去庫(kù)存進(jìn)入尾聲，毛利率有望同比增加5.0個(gè)百分點(diǎn)至21.6%；銷售管理與費(fèi)用率整體與Q2保持穩(wěn)定，Q3經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為47.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)125.1%，剔除造車費(fèi)用后Q3主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)預(yù)計(jì)為65.2億元人民幣。
　　投資建議：2023年公司在經(jīng)營(yíng)效率提升方面預(yù)計(jì)將取得進(jìn)一步進(jìn)展，造車業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在2024年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們預(yù)估汽車相關(guān)的研發(fā)費(fèi)用對(duì)今年整體利潤(rùn)帶來(lái)一定程度的負(fù)面影響，但考慮到公司的品牌營(yíng)銷能力以及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，智能汽車業(yè)務(wù)有望接棒智能手機(jī)成為公司增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)估2023年公司汽車相關(guān)研發(fā)費(fèi)用約為70億元左右，按照造車業(yè)務(wù)的核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)2024年20xPE給予公司19.0港元的目標(biāo)價(jià)，與最近收盤(pán)價(jià)有24.7%的上漲空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力，手機(jī)銷量不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。