>> 光大證券-小米集團(tuán)-W(1810.HK)3Q23業(yè)績(jī)前瞻&2023年秋季新品發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)：3Q23手機(jī)出貨超預(yù)期，小米14系列+澎湃OS正式發(fā)布-231029
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2023/10/30 |
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光大證券 |
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作者： |
付天姿 |
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事件：2023年10月26日晚7點(diǎn)，小米舉辦新品發(fā)布會(huì)并發(fā)布多款重磅產(chǎn)品，包括全新操作系統(tǒng)Xiaomi HyperOS（小米澎湃OS）、年度旗艦小米14系列智能手機(jī)（小米14、14 Pro&鈦金屬特別版）、以及6款I(lǐng)oT產(chǎn)品；此外，雷軍宣布小米戰(zhàn)略全新升級(jí)：從“手機(jī)×AIoT”升級(jí)為“人車(chē)家生態(tài)”。
Xiaomi HyperOS重構(gòu)系統(tǒng)底層，全面發(fā)揮設(shè)備性能：小米全新操作系統(tǒng)Xiaomi HyperOS (澎湃OS)由MIUI、Vela OS、Mina OS、汽車(chē)OS綜合而來(lái)，實(shí)現(xiàn)底層重構(gòu)、跨端智聯(lián)、主動(dòng)智能、全域安全、開(kāi)放生態(tài)5大功能。HyperOS最底層的系統(tǒng)內(nèi)核層將自研的Xiaomi Vela系統(tǒng)內(nèi)核與深度修改的Linux系統(tǒng)內(nèi)核進(jìn)行融合，其本身具備異構(gòu)硬件兼容性、較高靈活性、按硬件需求配置資源實(shí)現(xiàn)精簡(jiǎn)固件空間三大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)重構(gòu)了性能調(diào)度、任務(wù)管理、內(nèi)存管理、文件管理等各個(gè)基礎(chǔ)模塊，實(shí)現(xiàn)了性能、效率的大幅提升。Xiaomi HyperOS首批發(fā)布計(jì)劃公布:國(guó)內(nèi)版首批設(shè)備將于12M23-1M24陸續(xù)推送正式版，國(guó)際版首批設(shè)備將于1Q24開(kāi)啟推送。
小米14全系首發(fā)搭載驍龍8 Gen3，凸顯性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì):處理器方面：小米14全系首發(fā)搭載4nm驍龍8 Gen3處理器，相較前一代CPU和GPU性能分別提升32%和34%、同時(shí)功耗均降低30%以上；攝像方面：小米14全系搭載全新徠卡Summilux鏡頭并配備全新影像傳感器“光影獵人900”，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)徠卡三攝四焦段的全面升級(jí)，同時(shí)Pro相比基礎(chǔ)款升級(jí)1.42 - f/4.01024級(jí)可變光圈；屏幕/顯示方面：小米14全系采用TCL華星聯(lián)合研發(fā)的C8發(fā)光材質(zhì)，支持1-120Hz LTPO可變刷新率、峰值亮度達(dá)3000nit，其中小米14屏幕升級(jí)為1.5K、PPI達(dá)460、峰值亮度達(dá)3000nit；小米14Pro屏幕升級(jí)為2K、PPI達(dá)552，同時(shí)搭載小米龍晶玻璃，整機(jī)耐摔性能提升10倍。此外，小米14 Pro還推出鈦金屬特別版，采用99%鈦金屬中框，機(jī)身正反兩面均覆蓋龍晶玻璃。價(jià)格方面，小米14、小米14 Pro&鈦金屬特別版售價(jià)分別3999/4999/6499元起，具備較強(qiáng)綜合性?xún)r(jià)比。
6款I(lǐng)oT智能硬件，小米科技生態(tài)持續(xù)創(chuàng)新：在本次發(fā)布會(huì)中，小米還發(fā)布了6款I(lǐng)oT智能產(chǎn)品，其中兩款手表分別為標(biāo)準(zhǔn)旗艦款小米手表S3、以及主打健康監(jiān)測(cè)的小米腕部心電血壓記錄儀（支持血壓測(cè)量與心電采集）；四款小米科技家電分別為小米電視-SPro85（Mini LED）、米家冰箱-十字521L、米家洗衣機(jī)-直驅(qū)滾筒10Kg和米家中央空調(diào)-風(fēng)管機(jī)3匹，小米科技生態(tài)持續(xù)擴(kuò)容。
3Q23前瞻：3Q23手機(jī)出貨超預(yù)期，全年Non-IFRS凈利潤(rùn)有望超140億元人民幣：智能手機(jī)業(yè)務(wù)方面，1）出貨量：根據(jù)Canalys 10月27日公布的全球智能手機(jī)出貨統(tǒng)計(jì)，3Q23全球手機(jī)出貨同比下滑幅度收窄至1%，其中小米以14%的市場(chǎng)份額排名第三，對(duì)應(yīng)出貨量為4150萬(wàn)臺(tái)，同比已轉(zhuǎn)正至2%（vs 2022/1H23小米手機(jī)出貨同比下滑21%/19%），判斷主要受益于公司庫(kù)存基本消化+印度市場(chǎng)Q3促銷(xiāo)旺季+紅米125G/MIXFOLD 3新機(jī)發(fā)布+小米13系列熱度延續(xù)。2）高端化：公司堅(jiān)定推進(jìn)高端化且初具成果，12M22-8M23陸續(xù)發(fā)布的旗艦機(jī)小米13/13 Pro/13 Ultra/MIXFOLD 3電商用戶(hù)首月好評(píng)率均超過(guò)99%，展現(xiàn)小米具備持續(xù)打造高端優(yōu)質(zhì)手機(jī)的能力；3）利潤(rùn)端：預(yù)計(jì)海內(nèi)外促銷(xiāo)節(jié)日+高端出貨比例提升綜合影響下，2H23手機(jī)毛利率有望與1H23持平。IoT業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)Q3大家電消費(fèi)需求減弱，營(yíng)收或?qū)h(huán)比回落；但樂(lè)觀(guān)的是，預(yù)計(jì)伴隨海外IoT庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化+國(guó)內(nèi)小米生態(tài)結(jié)構(gòu)性改善，3Q23/4Q23營(yíng)收有望保持200+億元人民幣，考慮到澎湃OS正式版實(shí)際發(fā)布時(shí)間，其對(duì)于IoT需求拉動(dòng)效果或?qū)⒂?024年展現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，全球廣告趨勢(shì)回暖+公司多樣化游戲運(yùn)營(yíng)策略驅(qū)動(dòng)下,3Q23互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收有望達(dá)73億元左右。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：本次發(fā)布會(huì)公司并未透露造車(chē)業(yè)務(wù)詳細(xì)信息，我們保持今年造車(chē)等新興業(yè)務(wù)投入75億元、1H24首款車(chē)量產(chǎn)上市預(yù)測(cè)。考慮到3Q23手機(jī)出貨超預(yù)期以及高端化進(jìn)展，我們上調(diào)23年Non-IFRS凈利潤(rùn)14%至143億元，但考慮到華為歸來(lái)對(duì)高端智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局的潛在影響，下調(diào)24/25年Non-IFRS凈利潤(rùn)17%/15%至120/137億元，期待手機(jī)消費(fèi)需求明確性復(fù)蘇拐點(diǎn)到來(lái)以及小米汽車(chē)更多信息催化，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)出貨承壓；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)不及預(yù)期
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