>> 安信國際-小米集團(1810.HK)Q2利潤表現(xiàn)超預期，靜候汽車業(yè)務接力-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：小米集團于2Q2023實現(xiàn)營收673.5億元，同比下降4.0%，但環(huán)比小幅上升13.2%,其中智能手機業(yè)務收入同比下滑13.4%至366億元；IoT與生活消費產品收入迎來正向增長，同比上升12.3%至223億元；互聯(lián)網服務收入同比增加6.8%至74億元。期間毛利率上升4.2個百分點至21%，經調整凈利潤達到人民幣51億元，同比大幅增加147%，超出市場一致性預期。
報告摘要
智能手機業(yè)務持續(xù)承壓
2023年Q2在受到全球經濟復蘇緩慢以及市場對智能手機需求疲軟的影響，期間公司智能手機業(yè)務錄得收入366億元，同比下滑13.4%。主要由于智能手機出貨量仍具有下降趨勢，同比下降10.1%至32.9百萬臺。根據(jù)Canalys報道，2023Q2公司智能手機出貨量全球排名第三，市占率12.9%，環(huán)比提升1.6%；與此同時，全球智能手機的ASP同比增加2.8%至單位售價1112.2元，其中中國大陸地區(qū)ASP表現(xiàn)亮眼，同比大幅增長24%，反映了受全球需求下降影響的智能手機業(yè)務仍有強韌地抵消部分損失的能力。
IoT產品收入顯正向趨勢，智能大家電業(yè)務表現(xiàn)亮眼
2Q2023,公司在IoT與生活消費產品錄得收入223億元，同比增長12.3%；毛利率穩(wěn)步提升至17.6%，同比上升3.3個百分點，突破歷史記錄，一方面，是因為毛利率本身較高的IoT產品銷量表現(xiàn)亮眼，平板產品在中國大陸地區(qū)的出貨量已經大幅增長50%以上。另一方面，生活消費產品的毛利率得到不斷優(yōu)化和提升。
互聯(lián)網服務收入創(chuàng)歷史新高
Q2公司互聯(lián)網服務收入74億元，同比增長6.8%，收入水平來到新峰值。毛利率為74.1%，同比穩(wěn)定增長1.1個百分點。從互聯(lián)網業(yè)務細分領域來看，全球MIUI的月活躍人數(shù)規(guī)模不斷擴大至606百萬，同比上升10.8%；全球智能電視月活躍人數(shù)增長至62百萬，同比上升18%；廣告業(yè)務方面，由于廣告業(yè)務運營的精益管理和高端手機人群日益激增，其業(yè)務收入達到51億元，同比增長13%，創(chuàng)下新紀錄。游戲業(yè)務方面，收入上升7%至10億元，得益于公司對不同類型游戲玩家的特定管理。同期境外互聯(lián)網的收入上升19.7%至20億元，占比互聯(lián)網業(yè)務總收入的26.8%，主要是因為公司持續(xù)深化戰(zhàn)略合作伙伴的關系并且不斷改善廣告領域的生態(tài)環(huán)境。
投資建議
公司暫未披露汽車造車進度，但根據(jù)行業(yè)第三方的預估，小米造車計劃進展順利，預計在2024年推出產品上市。我們預估汽車相關的研發(fā)費用對今年整體利潤帶來一定程度的負面影響，但考慮到公司的品牌營銷能力以及產品開發(fā)能力，智能汽車業(yè)務有望接棒智能手機成為公司增長的新驅動。我們預估2023年公司剔除汽車相關研發(fā)費用的經調整凈利潤約為190億左右，按2023/2024年17.6x/16.0xPE給予公司14.5港元的目標價，與最近收盤價有24%的上漲空間，上調評級為“買入”。
風險提示：宏觀經濟運行壓力，手機銷量不達預期，競爭加劇，政策負面風險等。
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