久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年Q2小米集團(tuán)實(shí)現(xiàn)手機(jī)出貨量3,320萬臺(tái)（同比-16%，環(huán)比+9%），庫(kù)存恢復(fù)至正常水位后智能手機(jī)出貨逐季增長(zhǎng)；同時(shí)，電視市場(chǎng)的企穩(wěn)以及空調(diào)大盤的較好表現(xiàn)使得IoT增速走出谷底。而在利潤(rùn)方面，我們認(rèn)為公司將繼續(xù)踐行規(guī)模與利潤(rùn)并重的戰(zhàn)略，通過毛利率提升和有效的控費(fèi)舉措實(shí)現(xiàn)盈利能力的顯著改善。展望后續(xù)，伴隨著庫(kù)存水平回歸正常以及產(chǎn)品組合優(yōu)化的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司收入環(huán)比將逐步改善，毛利率亦有望維持在較高水平。中長(zhǎng)期來看，我們持續(xù)看好公司“手機(jī)×AIOT”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，以及“技術(shù)+性價(jià)比+最酷產(chǎn)品”的經(jīng)營(yíng)方針，期待公司在手機(jī)、汽車、智能家居完全打通后融會(huì)貫通的價(jià)值，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)二季度收入環(huán)比改善，盈利水平繼續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)2023年二季度公司整體收入647億元（同比-8%，環(huán)比+9%）、Non-GAAP凈利潤(rùn)43億元（同比+107%，環(huán)比+33%）。我們認(rèn)為，公司環(huán)比收入增長(zhǎng)主要由于庫(kù)存恢復(fù)至正常水位后智能手機(jī)出貨逐季增長(zhǎng)，以及公司IoT、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇；環(huán)比利潤(rùn)改善主要得益于原料成本下滑、庫(kù)存壓力緩解后的毛利率優(yōu)化，以及公司持續(xù)推進(jìn)的控費(fèi)提效措施。分業(yè)務(wù)看，我們預(yù)計(jì)公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入為362億元（同比-15%，環(huán)比+3%），IoT業(yè)務(wù)收入為212億元（同比+7%，環(huán)比+26%），互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為73億元（同比+5%，環(huán)比+4%）。
　　▍智能手機(jī)：銷量環(huán)比增長(zhǎng)，毛利率有望繼續(xù)改善。根據(jù)Canalys，2023Q2全球智能手機(jī)出貨量為2.6億臺(tái)（同比-10%，環(huán)比-4%），安卓智能手機(jī)出貨量為2.2億臺(tái)（同比-10%，環(huán)比+2%），其中小米出貨量3,320萬臺(tái)，同比-16%、環(huán)比+9%，份額同比下滑1pct至13%，環(huán)比+2pcts；在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，小米出貨量860萬臺(tái)，同比-19%、環(huán)比+1%，份額同比下滑3pcts至13%，環(huán)比持平。ASP方面，綜合考慮高端化持續(xù)推進(jìn)以及618等促銷活動(dòng)的影響，我們預(yù)計(jì)公司智能手機(jī)ASP同比持平，環(huán)比有所下滑。綜上，我們預(yù)計(jì)二季度公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)3%左右，考慮到原材料成本的下降和存貨減值壓力的解除，毛利率同比、環(huán)比均有望實(shí)現(xiàn)顯著改善。我們認(rèn)為，伴隨著庫(kù)存水平回歸正常以及產(chǎn)品組合優(yōu)化的持續(xù)推進(jìn)，公司收入環(huán)比將逐步改善，毛利率亦有望維持在較高水平。
　　▍IoT與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：IoT有望走出低谷，廣告業(yè)務(wù)出現(xiàn)復(fù)蘇。伴隨著國(guó)內(nèi)線下活動(dòng)的恢復(fù)以及海外通脹壓力逐步放緩，公司IoT業(yè)務(wù)逐步走出低谷。電視方面，根據(jù)集邦咨詢，2023年二季度全球TV出貨量同比+2%，同時(shí)面板價(jià)格開始回升。與此同時(shí)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年二季度中國(guó)空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷量同比+30%，主要受到渠道補(bǔ)庫(kù)存、熱夏催化終端動(dòng)銷向好驅(qū)動(dòng)，而小米亦將因此受益。在互聯(lián)網(wǎng)方面，出貨量的下滑將使得預(yù)裝廣告收入受到負(fù)面影響，但高端機(jī)占比的提升料將形成有效對(duì)沖；同時(shí)，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，公司廣告及游戲業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)同比和環(huán)比的增長(zhǎng)。
　　▍研發(fā)持續(xù)加強(qiáng)，智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司不斷加強(qiáng)研發(fā)，提升硬科技和智能制造的成色，在智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面持續(xù)投入。公司的自動(dòng)駕駛技術(shù)，采用全棧自研算法的技術(shù)布局策略，能力覆蓋高速、城區(qū)、停車場(chǎng)等場(chǎng)景，并有創(chuàng)新性的泊車服務(wù)一體化方案，目標(biāo)2024年進(jìn)入第一陣營(yíng)。公司在投資者日表示，公司預(yù)計(jì)在2023年投入研發(fā)超過200億元，其中小米造車等新業(yè)務(wù)將投入75-80億元，未來五年研發(fā)投入預(yù)計(jì)將達(dá)1000億元（2022-2026年）。我們預(yù)計(jì)公司將按照2022年的節(jié)奏，在2023年逐季增加對(duì)于智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入，其中預(yù)計(jì)二季度的投入環(huán)比增加5億元。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)；線下渠道銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)；高端手機(jī)銷量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智能家居滲透率提升不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外AIoT增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AIoT網(wǎng)絡(luò)安全性出現(xiàn)惡性事故的風(fēng)險(xiǎn)；海外數(shù)據(jù)和隱私政策監(jiān)管趨嚴(yán)等風(fēng)險(xiǎn)；廣告業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；金融科技業(yè)務(wù)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)展/效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；智能汽車量產(chǎn)晚于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；造車投入高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍投資建議：我們持續(xù)看好公司“手機(jī)×AIOT”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，以及“技術(shù)+性價(jià)比+最酷產(chǎn)品”的經(jīng)營(yíng)方針，期待公司在手機(jī)、汽車、智能家居完全打通后融會(huì)貫通的價(jià)值?？紤]到需求回暖尚需時(shí)日，以及匯率影響、存貨壓力減弱后利潤(rùn)彈性的釋放，我們下調(diào)公司收入預(yù)測(cè)，并上調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2729/2973/3208億元（原預(yù)測(cè)為2831/3082/3321億元），預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別將實(shí)現(xiàn)Non-IFRS凈利潤(rùn)110/126/137億元（原預(yù)測(cè)為102/119/132億元）。我們看好公司中長(zhǎng)期的投資價(jià)值，考慮到造車業(yè)務(wù)投入不改手機(jī)和AIOT業(yè)務(wù)價(jià)值的觀點(diǎn)，我們傾向于將其費(fèi)用加回對(duì)公司主業(yè)進(jìn)行估值，參考可比公司蘋果當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年28x的PE估值（彭博一致預(yù)期），并基于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高確定性和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位適當(dāng)折價(jià)30%，我們給予公司2023E 20x