>> 國盛證券-小米集團-W(01810.HK)手機出貨降幅收窄，高溫推動空調(diào)銷量-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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手機：預(yù)計Q2出貨降幅收窄，ASP或保持穩(wěn)定。據(jù)Canalys、IDC近期公布的2023Q2全球智能手機出貨情況，小米手機出貨量同比下降16%至3320萬臺。我們預(yù)計小米2023Q2出貨量約為3320萬臺、同比下降15%，降幅環(huán)比收窄。我們預(yù)計手機去庫存近尾聲，Q3、Q4出貨量有望實現(xiàn)環(huán)比改善。ASP方面，我們預(yù)計Q2 ASP同比相對穩(wěn)定，其中境內(nèi)市場ASP在小米13高端化推動下有望保持增長、但境外市場ASP依舊承壓。
毛利率方面，隨著成本端核心零部件（如存儲器等）降價以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，我們預(yù)計2023Q2及全年手機毛利率望提升。
AIoT：空調(diào)暢銷或推動Q2超預(yù)期。我們預(yù)計Q2境內(nèi)市場表現(xiàn)亮眼，主要由于高溫天氣推動空調(diào)銷量增長。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年4-6月家用空調(diào)內(nèi)銷出貨/排產(chǎn)量分別同比增長36%、25%、38%。境外市場方面，我們預(yù)計需求依舊存在不確定性、但降幅或有望收窄。整體來看，我們預(yù)計Q2 AIoT業(yè)務(wù)收入同比增速有望轉(zhuǎn)正。
毛利率方面，我們預(yù)計2023Q2小米AIoT毛利率有望維持同比提升趨勢，驅(qū)動力來自于成本端優(yōu)化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。我們預(yù)計2023年AIoT毛利率有望維持同比提升趨勢。
互聯(lián)網(wǎng)：預(yù)計Q2廣告、游戲保持增長。雖然手機出貨量下滑，但換機周期延長也帶來流失率的下降，我們預(yù)計隨著需求復(fù)蘇，游戲、廣告業(yè)務(wù)或有較好增長，推動Q2互聯(lián)網(wǎng)收入環(huán)比增長。毛利率方面，Q2環(huán)比或小幅提升。
持續(xù)投入小米汽車、優(yōu)化費用管控、探索AI布局。2023年小米汽車等新業(yè)務(wù)預(yù)計費用投入將達到75-80億元。2023Q1包含小米汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入費用為11億元，我們預(yù)計后續(xù)造車投入將逐季增加。同時，小米也會加大內(nèi)部費用控制，我們預(yù)計隨著人員調(diào)整及精簡SKU等措施、2023年費用有望實現(xiàn)改善優(yōu)化，2023年調(diào)整后凈利望實現(xiàn)同比改善。
2023年4月，小米正式組建了AI實驗室大模型團隊，AI領(lǐng)域相關(guān)人員超1200人。未來小米會將AI與自身業(yè)務(wù)結(jié)合，挖掘AI相關(guān)用戶場景、與合作伙伴開展合作、及提升業(yè)務(wù)效率等。
維持“買入”評級。我們預(yù)計2023Q2小米集團收入為657億元，同比下降6%，調(diào)整后凈利潤為41億元、去除造車投入后核心經(jīng)調(diào)整凈利潤為56億元。我們預(yù)計2023-2025年小米集團non-GAAP凈利潤為115/142/179億元，同比增長35%/24%/26%?；谛∶缀诵臉I(yè)務(wù)（剔除造車）15x 2023eP/E、結(jié)合投資價值，給予小米16港元目標(biāo)價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)智能手機競爭加劇、AIoT進展不及預(yù)期、海外市場政策風(fēng)險、宏觀環(huán)境變化超預(yù)期。
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