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事件：公司發(fā)布1Q23業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入595億元，同比下滑19%，其中智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入同比下滑23.6%，IoT和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入分別同比下滑13.6%/1.2%。1Q23公司實(shí)現(xiàn)毛利率19.5%，實(shí)現(xiàn)Non-IFRs凈利潤(rùn)32億元，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)121%，對(duì)應(yīng)Non-IFRs凈利率5.4%，其中智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費(fèi)用為11億元。
　　手機(jī)庫(kù)存水位穩(wěn)步下降、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率改善明顯：1Q23公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入同比下滑23.6%至350億人民幣，其中全球出貨量3040萬(wàn)臺(tái)，同比下滑21%(vs全球出貨量同比下滑13%）,以11.3%的市場(chǎng)份額保持全球出貨量排名第三；ASP同比下滑3.1%至1151元，主要由于境外市場(chǎng)集中清理庫(kù)存對(duì)ASP形成壓力。國(guó)內(nèi)高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，大陸地區(qū)智能手機(jī)ASP同比增長(zhǎng)18%創(chuàng)單季度歷史新高。毛利率方面，受益于存儲(chǔ)&面板等原材料成本下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1Q23手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比+1.3pcts/環(huán)比+3.1pcts至11.2%水平。公司去庫(kù)存進(jìn)展順利，1Q23制成品庫(kù)存220億元水平相比2Q22末最高點(diǎn)325億元已下降超100億元。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)在渠道庫(kù)存水位基本恢復(fù)健康、以及618電商購(gòu)物節(jié)促銷影響下，2Q23出貨有望環(huán)比改善，對(duì)應(yīng)2023全年出貨量1.4億臺(tái)左右；2Q23毛利率或?qū)⒉糠质?18促銷影響，但伴隨成本持續(xù)下滑、匯率與存貨減值等負(fù)面因素收窄，預(yù)計(jì)2Q23/2023全年手機(jī)毛利率仍能保持10%以上水平。
　　積極擁抱AI賦能IoT，互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)逆勢(shì)上漲：1Q23公司IoT業(yè)務(wù)收入同比下滑13.6%至168億元，主要系小米電視、PC以及境外生活消費(fèi)品收入下滑；智能大家電保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，帶動(dòng)毛利率環(huán)比提升1.4pcts至15.7%。展望后續(xù)，考慮到Q2通常為智能家電銷售旺季、疊加618加大促銷力度，預(yù)計(jì)2Q23 IoT業(yè)務(wù)營(yíng)收將環(huán)比改善；此外，公司已于4M23正式組建AI大模型團(tuán)隊(duì)，未來(lái)有望逐步將現(xiàn)有IoT業(yè)務(wù)(如小愛(ài)同學(xué)、MIUI、智能機(jī)器人等)與AI技術(shù)有效融合，促進(jìn)智能生態(tài)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步釋放。1Q23公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比下滑1.2%至70億元，主要系手機(jī)出貨量下滑影響廣告預(yù)裝收入，相比之下游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為突出，1Q23游戲收入同比增長(zhǎng)16.3%至13億元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個(gè)季度的同比提升；雙重作用下預(yù)計(jì)2Q23互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入將穩(wěn)定在70億元左右。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于當(dāng)前全球消費(fèi)電子需求尚未回暖，我們對(duì)公司2023年?duì)I收仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，但預(yù)計(jì)伴隨智能手機(jī)庫(kù)存回歸健康、高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)以及降本增效的堅(jiān)持執(zhí)行，公司盈利端有望迎來(lái)彈性增量，同時(shí)考慮到2023年公司計(jì)劃在智能汽車等新興業(yè)務(wù)投入的75-80億元，我們維持23-25年Non-IFRS凈利潤(rùn)100/112/123億元預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)出貨承壓；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)不及預(yù)期