>> 東方證券-小米集團-W(01810.HK)單季毛利率創(chuàng)新高，加大研發(fā)投入-230526
| 上傳日期： |
2023/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
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單季毛利率創(chuàng)新高。23Q1公司營收595億元，同比下滑19%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為32億元，其中包含智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費用11億元。盡管全球經(jīng)濟仍充滿不確定性，公司穩(wěn)步經(jīng)營各項核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化運營效率，堅定投資未來。同時毛利率環(huán)比提升2.3pct至19.5%的歷史新高，盈利能力大幅提升。4月，小米發(fā)布了Xiaomi 13Ultra、Redmi Note 12 Turbo系列、小米電視大師86英寸Mini LED、Xiaomi Pad 6系列、Xiaomi Smart Band 8等新品，有望持續(xù)帶來成長動能。
進(jìn)一步夯實手機高端化戰(zhàn)略。23Q1智能手機業(yè)務(wù)收入為350億元，出貨量為3040萬臺，毛利率為11.2%，環(huán)比提升3.1pct。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，本季度全球智能手機出貨量同比下跌13.3%，為2014年以來最低的第一季度出貨量，小米出貨量排名保持第三，市占率達(dá)到11.3%。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，23Q1小米在中國大陸地區(qū)人民幣4,000-5,000元價位段的智能手機銷量排名中位列安卓廠商第一，市占率同比提升7.7pct至24.1%。Q1小米中國大陸地區(qū)智能手機AS創(chuàng)下單季度歷史新高，同比增長超過18%。
智能大家電增長強勁，游戲業(yè)務(wù)逆勢增長。23Q1IoT業(yè)務(wù)收入為168億元，毛利率達(dá)到15.7%。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，23Q1小米電視在全球電視出貨量排名中保持前五。智能大家電繼續(xù)展現(xiàn)強勁增長態(tài)勢，收入同比增長超60%。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，Q1小米可穿戴腕帶設(shè)備以及TWS耳機出貨量均在中國大陸地區(qū)排名第二?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為70億元，毛利率達(dá)到72.3%。其中廣告收入為44億元，游戲業(yè)務(wù)收入逆勢增長16%至13億元。全球互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模持續(xù)擴大，境外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)延續(xù)健康增長趨勢。
加大研發(fā)投入，擁抱技術(shù)變革。23Q1研發(fā)支出達(dá)到41億元，同比增長18%，預(yù)計全年總研發(fā)投入將超過200億元。小米積極擁抱AI帶來的新一輪技術(shù)變革。4月，小米正式組建了AI實驗室大模型團隊。目前，AI領(lǐng)域相關(guān)人員超1,200人。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司23-25年每股收益分別為0.43/0.52/0.54元（維持原預(yù)測，調(diào)整了研發(fā)費用和公允價值變動收益），維持可比公司23年26倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為12.90港幣（人民幣港幣匯率采用1：1.144），維持買入評級。
風(fēng)險提示
手機銷量不及預(yù)期、用戶APRU惡化、IOT業(yè)務(wù)放緩、假設(shè)條件不及預(yù)期、投資公允價值損益波動風(fēng)險。
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