>> 東吳證券-小米集團-W(01810.HK)2023一季報點評：盈利水平大幅改善，積極參與AI浪潮-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
事件：2023Q1，小米集團總收入595億元，同比下降19%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達32億元，同比增長13%。營收端承壓、利潤端開始兌現(xiàn)。
手機行業(yè)繼續(xù)下滑，公司毛利率改善強于預(yù)期。2023Q1，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，全球智能手機出貨量為2.7億臺，同比-13%、環(huán)比9%，其中小米出貨量3050萬臺，同比-22%、環(huán)比-8%。ASP方面，由于促銷去庫存等因素，出現(xiàn)小幅下降。毛利率由2022Q1的9.9%提升至23Q1的11.2%，主要是BOM成本下降、公司供應(yīng)鏈管理能力的保障。
618預(yù)售開始，IoT收入有望同環(huán)比改善。2023Q1，IoT收入168億元，同比下降14%，電視、PC、境外業(yè)務(wù)受到一定需求的影響。全球白電出貨量維持了較積極的增長，公司受益于低基數(shù)，（空冰洗）發(fā)展勢頭良好；22Q4毛利率為14.3%，23Q1提升至15.7%。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，可穿戴（手表）等高毛利產(chǎn)品拉升了盈利水平。
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，廣告、游戲?qū)崿F(xiàn)對沖。2023Q1，公司互聯(lián)網(wǎng)收入同比下滑1.2%至70億元。廣告預(yù)裝受互聯(lián)網(wǎng)大廠降本影響，有一定壓力；游戲維持較高增速。整體收入體量我們預(yù)期將維持穩(wěn)定。
正式組建大模型團隊，AI領(lǐng)域持續(xù)布局。公司于4月組建AI實驗室大模型團隊，努力將AI與現(xiàn)有IoT業(yè)務(wù)(如小愛同學(xué)、MIUI、智能機器人等)打通。
短期關(guān)注渠道去庫存及消費復(fù)蘇帶來的盈利修復(fù)，長期關(guān)注ChatGPT變化。我們認為23Q1庫存已經(jīng)下降，23Q2有望見到拐點，23Q3大盤需求將隨宏觀經(jīng)濟回暖，公司也將隨之受益。遠期看，手機和汽車擁有眾多AI大模型落地場景，而大家電的核心是服務(wù)，公司海外業(yè)務(wù)營收占比高，可接入ChatGPT，將受益于AI能力提升帶來的場景打開、客戶拓展。公司作為終端消費品龍頭將享有最大的市場。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司降本增效開始體現(xiàn)，我們維持公司2023年-2025年EPS為0.5元、0.6元、0.7元，對應(yīng)PE（對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤）分別為19.6/16.7/14.8倍（取2023年5月28日匯率，港幣/人民幣=0.90）。考慮到公司手機高端化仍在推進，造車有望提供遠期增長動能，ChatGPT等新下游出現(xiàn)，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，疫情嚴重程度超預(yù)期，技術(shù)升級風(fēng)險，貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險，港股流動性風(fēng)險
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