>> 華泰證券-小米集團-W(1810.HK)2Q23前瞻：控費助力利潤率回升-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,陳旭東,黃禮悅 |
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此報告為加密報告 |
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2Q23業(yè)績前瞻：物料成本下降助力利潤率回升
我們預(yù)計小米將在2Q23錄得收入同比下降6%，但由于其毛利率同比提升6個百分點，疊加運營成本同比下降9%，小米2Q23非GAAP口徑下凈利潤或?qū)⑼壬仙?5%。我們認(rèn)為，雖然由于宏觀經(jīng)濟下行以及印度市場制約，小米智能手機出貨量依舊承壓，但其物聯(lián)網(wǎng)（尤其是家電）和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在2Q23錄得強勁表現(xiàn)。此外，核心零部件（系統(tǒng)級芯片、內(nèi)存等）成本的下降和小米嚴(yán)格的控本措施將在2Q23助力其提升利潤率并降低運營成本。我們將小米2023/2024/2025非GAAP口徑下凈利潤預(yù)測上調(diào)16%/19%/21%至人民幣122億/144億/172億元，并維持我們基于SOTP的目標(biāo)價為20.0港幣不變（港幣兌人民幣匯率：0.9）。我們的目標(biāo)價對應(yīng)36倍2023年預(yù)測PE。維持“買入”評級
智能手機：物料成本下降助力毛利率回升
據(jù)IDC，小米2Q23智能手機出貨量為3320萬部（同比下降16.0%，環(huán)比增長8.7%)，其智能手機全球市場份額為12.5% （ 1Q23:11.4%；2Q22:13.8%）。盡管2Q23國內(nèi)外市場智能手機需求仍然疲軟，但我們預(yù)計小米毛利率將在2Q23提升至12%，主因公司堅持高端戰(zhàn)略并受益于原材料成本降低。除此之外，我們預(yù)計小米在股票投資上的回報以及降本增效措施或?qū)⒉糠值窒湓谄嚇I(yè)務(wù)上的較大投資。我們預(yù)計，隨下半年市場競爭的加劇，小米將在營銷方面采取更為積極的策略。
物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)：2Q23收入平穩(wěn)增長，毛利率穩(wěn)健
我們預(yù)計小米2Q23物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)收入同比增長1/5%。小米空調(diào)產(chǎn)品銷售在618取得不俗成績（京東618空調(diào)榜單第2名），我們認(rèn)為這推動了其物聯(lián)網(wǎng)收入的增長。與此同時，得益于物料成本下降，小米物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率或?qū)⒃?Q23同比上升1.7個百分點?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計小米游戲業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)收入將在2Q23錄得同比增長，其毛利率同比持平。
維持目標(biāo)價20港幣以及“買入”評級
我們將小米2023/2024/2025非GAAP口徑下凈利潤預(yù)測上調(diào)16%/19%/21%至人民幣122億/144億/172億元，并維持我們基于SOTP的目標(biāo)價為20.0港幣不變（港幣兌人民幣匯率：0.9），其中包含我們對小米汽車業(yè)務(wù)每股3.1港幣的估值。我們的目標(biāo)價對應(yīng)36倍2023年預(yù)測PE。維持“買入”評級
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦升級風(fēng)險，電子產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險。
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