>> 光大證券-小米集團(1810.HK)2023年二季度業(yè)績前瞻：智能手機毛利率持續(xù)改善，造車業(yè)務有望受益于國產汽車智能化信心提振-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
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增持 |
作者： |
付天姿 |
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事件：公司2Q23業(yè)績前瞻：我們預計小米集團2Q23總收入將同比下滑12%至614億元；預計2Q23公司Non-IFRs凈利潤有望同比增長16%至24億元，其中智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務費用將環(huán)比提升至20億元左右。
2Q23智能手機去庫階段或近尾聲，毛利率改善趨勢延續(xù)：1）出貨量方面，根據Canalys 7月27日公布的全球智能手機出貨統(tǒng)計，2Q23小米手機全球出貨3320萬臺，環(huán)比提升9%，同比跌幅收窄至16%(vs 2022/1Q23小米手機出貨均同比下滑21%）,主要受益于公司海外去庫存接近尾聲+國內618促銷影響。2）高端化方面，7月27日小米官方微博宣布，折疊旗艦機MIXFold 3將于8M23發(fā)布，該機型將延續(xù)攝像性能升級思路，首次將徠卡光學全焦段四攝技術搭載至折疊屏領域，有望帶動ASP上漲。3）毛利率方面，在消費承壓的背景下，各大手機廠商整體將更加追求利潤保證，疊加上游BOM成本下降、匯率以及存貨減值準備等負面因素收窄，我們預計2Q23公司手機毛利率有望達到10%以上、對應全年手機毛利率有望突破11%，我們認為手機利潤的提升將是全年業(yè)績增量的主要貢獻來源。
智能家電Q2銷售旺季有望帶動IoT營收，互聯網業(yè)務或將環(huán)比持平：IoT業(yè)務：受益于618以及夏季大家電銷售旺季，我們預計2Q23 IoT業(yè)務營收將環(huán)比改善；毛利率方面，預計智能空冰洗等高毛利產品的出貨占比將持續(xù)提升，產業(yè)結構改善有望帶動2Q23 IoT業(yè)務毛利率同比提升。互聯網業(yè)務：手機出貨量下降+互聯網客戶降本將對廣告業(yè)務收入形成壓力，但游戲業(yè)務在AI發(fā)展+版號常態(tài)化背景下有望轉暖，雙重因素下預計2Q23互聯網業(yè)務收入將保持70億元左右，毛利率有望維持70%以上水平。
造車研發(fā)持續(xù)投入，有望受益于國產汽車智能化信心提振：造車進展方面，1H24首款智能電動汽車量產上市計劃不變，預計2023全年造車等新興業(yè)務研發(fā)投入將提升至75-80億元。技術方面，小米汽車智能化定位明確，近年來小米持續(xù)通過投資方式布局三電系統(tǒng)以及智能駕駛上下游產業(yè)鏈，同時在2022年8月公開演講上，雷軍明確表示將以自動駕駛作為小米汽車的首個突破方向、并堅持算法全棧自研。我們認為，近期汽車智能化催化利好頻出，無論是7月26日發(fā)布的《國家車聯網產業(yè)標準體系建設指南(智能網聯汽車)(2023版）》中對于智能網聯汽車標準體系目標的指引，還是近期小鵬與大眾達成的長期戰(zhàn)略合作，均有望提振市場對于汽車智能化發(fā)展的信心，而小米汽車作為自主品牌車企有望迎來汽車智能化發(fā)展新機遇。
盈利預測、估值與評級：當前全球消費電子需求尚未回暖，我們對公司23年營收保持謹慎，但預計伴隨智能手機庫存回歸健康以及降本增效的堅持執(zhí)行，公司盈利端有望得到改善，我們維持23-25年Non-IFRS凈利潤100/112/123億元預測，維持公司“增持”評級。
風險提示：手機出貨承壓；海外市場拓展不及預期；互聯網變現不及預期
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