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核心觀點(diǎn)
　　智能手機(jī)出貨量環(huán)比回升，多款高端機(jī)型問(wèn)世在即：Canalys數(shù)據(jù)顯示，23Q2全球智能手機(jī)出貨量2.58億部，環(huán)比下降8%，小米出貨量3320萬(wàn)部，環(huán)比增長(zhǎng)9%，市占率13%，手機(jī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇速度超出市場(chǎng)水平。小米堅(jiān)持發(fā)展高端手機(jī)市場(chǎng)，多款高端機(jī)型包括Redmi K60 Ultra、小米14、折疊屏產(chǎn)品MIXFold3等預(yù)期在23年下半年上市，進(jìn)一步提升小米在高端手機(jī)市場(chǎng)的地位。Redmi K60 Ultra將搭載聯(lián)發(fā)科的天璣9200+處理器及獨(dú)顯芯片X7，進(jìn)一步提升性能體驗(yàn)。
　　小米電視23H1出貨量全國(guó)第一，AIoT產(chǎn)品有望為大模型提供應(yīng)用場(chǎng)景：小米集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)手機(jī)×AIoT戰(zhàn)略，大力發(fā)展電視等智能家電產(chǎn)品，小米官博宣布小米電視產(chǎn)品23H1出貨量中國(guó)第一，RUNTO數(shù)據(jù)顯示小米電視出貨量近400萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額達(dá)23.3%；小米巨屏風(fēng)暴即將開(kāi)啟，首款100英寸巨屏電視SPro 100已于8月4日推出。AIoT設(shè)備為大模型提供豐富應(yīng)用場(chǎng)景，2023年4月小米宣布成立大模型團(tuán)隊(duì)，要走“大模型+產(chǎn)品”路線，圍繞產(chǎn)品的節(jié)奏去做相應(yīng)的發(fā)布規(guī)劃。小愛(ài)同學(xué)作為小米AIoT設(shè)備搭載的人工智能交互引擎，有望成為大模型落地的代表。
　　互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，運(yùn)營(yíng)策略優(yōu)化助益游戲業(yè)務(wù)上揚(yáng)：23Q1游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收13億元，在中國(guó)移動(dòng)游戲營(yíng)收規(guī)模下降15%的行情下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)。根據(jù)2023年7月發(fā)布的《2023年1-6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，5月起中國(guó)游戲市場(chǎng)收入出現(xiàn)較大增幅，預(yù)計(jì)下半年將會(huì)出現(xiàn)較為強(qiáng)勁的觸底反彈。小米集團(tuán)游戲業(yè)務(wù)有望在市場(chǎng)行情回暖的趨勢(shì)下繼續(xù)保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。
　　積極投入汽車(chē)研發(fā)，業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。2022年，小米汽車(chē)等新業(yè)務(wù)共計(jì)投入超30億元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)超2300人，預(yù)計(jì)24年首款車(chē)型量產(chǎn)。據(jù)虎嗅網(wǎng)消息，小米汽車(chē)亦莊工廠一期工廠已經(jīng)竣工，小米汽車(chē)有望進(jìn)入生產(chǎn)階段。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為0.49/0.55/0.62元（原23-25年預(yù)測(cè)分別為0.43、0.52、0.54元，主要根據(jù)宏觀環(huán)境、市場(chǎng)需求和公司戰(zhàn)略上調(diào)了毛利率），根據(jù)可比公司23年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.63港幣（人民幣港幣匯率采用1：1.093），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　手機(jī)銷(xiāo)量不及預(yù)期、用戶APRU惡化、IOT業(yè)務(wù)放緩、投資公允價(jià)值損益波動(dòng)。