>> 東方證券-小米集團-W(01810.HK)高端化見成效，盈利表現(xiàn)突出-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
412KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭,韓瀟銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上半年，公司營收同比下降約12%至1268億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長約70%至83.7億元。二季度單季營收同比下降4%至674億元，毛利率創(chuàng)歷史新高，同比提升4.3pct到21.0%，2Q經(jīng)調(diào)整凈利潤達51.4億元，同比增長147%。考慮到智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費用持續(xù)增長，1Q和2Q分別為11億元和14億元，凈利潤的高增長更為難得。
高端化戰(zhàn)略成功推進，智能手機市占率和毛利率環(huán)比雙提升。23H1智能手機業(yè)務(wù)收入為716億元，其中23Q2營收366億元，單季毛利率為13.3%，環(huán)比提升2.1pct，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，本季度小米出貨量排名穩(wěn)居第三，市占率達到12.9%，環(huán)比提升1.6pct；公司手機高端化戰(zhàn)略成功推進，23Q2小米在中國大陸地區(qū)人民幣4,000-6,000元價位段的智能手機銷量市占率同比提升6.2pct至12.7%，大陸地區(qū)高端智能手機銷量在整體智能手機銷量中占比提升3.3pct至20.1%，ASP同比增長超過24%。
IoT增長強勁，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收創(chuàng)新高。23年上半年IoT業(yè)務(wù)收入同比略降至391億元；其中23Q2營收223億元，同比增長12%，單季毛利率為17.6%，同比提升3.3pct，創(chuàng)歷史新高。二季度，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，小米電視中國大陸排名第一；智能大家電營收同比增長超70%，空調(diào)、冰箱和洗衣機出貨量分別突破228、50和30萬臺。AIoT平臺已連接設(shè)備（不含智能手機、平板及筆記本電腦）同比增長24%至6.5億。1H23互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長3%至145億元。2Q23營收同比增長7%到創(chuàng)新高的74.4億元，毛利率升至74.1%，其中廣告營收51億，游戲營收10億。
計劃五年研發(fā)投入超千億，積極擁抱AI大模型。23H1研發(fā)支出87億元，其中23Q2研發(fā)支出同比增長21%達46億元，計劃22-26年研發(fā)投入超千億。小米全面擁抱大模型，60億參數(shù)自研大模型在C-EVAL榜單上取得同參數(shù)量級排名第一，在CMMLU中文向大模型取得排名第一；小愛同學(xué)已升級大模型并開啟邀請測試。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司23-25年每股收益分別為0.50/0.55/0.63元（原23-25年預(yù)測分別為0.49/0.55/0.62元，主要上調(diào)毛利率并下調(diào)研發(fā)費用），根據(jù)可比公司23年26倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為14.03港幣（人民幣港幣匯率采用1：1.093），維持買入評級。
風(fēng)險提示
手機銷量不及預(yù)期、用戶APRU惡化、IOT業(yè)務(wù)放緩、投資公允價值損益波動。
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