>> 國盛證券-小米集團-W(01810.HK)雙十一開門紅，小米14開售亮眼-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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手機：小米14開售表現(xiàn)亮眼，手機出貨或超預(yù)期。10月31日20點小米14系列手機正式開售，憑借性能、影像、日常體驗等多方面升級以及極致性價比的定價，取得了亮眼的銷售成績：開售后5分鐘首銷銷量增至13系列首銷總量的6倍，首銷4小時銷量和銷售額打破“天貓、京東、抖音、快手”四大電商平臺近一年所有國產(chǎn)手機首銷的全天紀(jì)錄。我們看好小米14系列作為爆款機型的潛力。
收入及利潤方面，據(jù)Canalys發(fā)布2023Q3全球智能手機出貨情況，小米手機出貨量市占率達到14%、創(chuàng)2年以來新高，出貨量超過4100萬臺，同比、環(huán)比均實現(xiàn)提升。ASP方面，由于Q3小米在拉美、中東等新興市場手機銷量超預(yù)期，我們預(yù)計或帶來ASP的結(jié)構(gòu)性下降。此外，隨著BOM成本優(yōu)化及市占率提升，我們預(yù)計手機業(yè)務(wù)毛利率Q3將繼續(xù)改善。
IoT：增強互聯(lián)互通，雙十一“開門紅”。據(jù)華夏時報，10月8日小米宣布電視業(yè)務(wù)將并入手機部，此前可穿戴、筆記本電腦部都已并入手機部，未來有望增強產(chǎn)品品質(zhì)品控、提高互聯(lián)互通協(xié)同性，推動IoT業(yè)務(wù)發(fā)展。
截至10月31日24點、小米雙11全渠道累計支付金額突破100億。除手機表現(xiàn)亮眼外，AIoT設(shè)備也有出色表現(xiàn)，比如小米電視品類銷售額破8億元，空氣凈化器品類、智能門鎖品類、凈水器品類銷售額均過億，小米手環(huán)全途徑累計銷量達25萬件，智能手表系列產(chǎn)品銷量突破7萬塊等。
升級“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略，支持大模型NPU端側(cè)部署。10月26日，小米宣布集團最新戰(zhàn)略從“手機×AIoT”升級為“人車家全生態(tài)”，并正式發(fā)布全新操作系統(tǒng)小米澎湃OS。我們認(rèn)為，未來人、車、IoT底層架構(gòu)互聯(lián)打通，或大幅提升交互體驗。
小米手機將全面擁抱AI大模型，小米的大模型技術(shù)將實現(xiàn)輕量化、本地部署。小米稱澎湃OS將AI大模型植入系統(tǒng)，并率先支持NPU部署。澎湃OS將實現(xiàn)小愛輸入助手、WPS隨手拍、AI妙畫、AI搜圖、AI寫真、AI擴圖、實時字幕等功能。
手機廠商造車科技力優(yōu)勢展現(xiàn)，小米汽車推進順利。據(jù)AITO官微，問界新M7上市50天累計大定突破80000臺，截至10月25日問界M9預(yù)定突破15000臺。隨著問界新M7熱銷，手機廠商造車在智能座艙和智能駕駛方面的優(yōu)勢逐步展現(xiàn)，如華為主導(dǎo)的問界新M7系列搭載HUAWEIADS 2.0和鴻蒙智能座艙3.0。在智能座艙方面，我們預(yù)計小米汽車也有望通過“澎湃OS”實現(xiàn)人車家全生態(tài)操作系統(tǒng)的打通和交互。
據(jù)小米總裁盧偉冰，小米汽車結(jié)束夏測，進展超出預(yù)期，維持小米汽車2024年上半年量產(chǎn)目標(biāo)不變。2023Q1、Q2小米汽車等新業(yè)務(wù)費用分別為11、14億元，我們預(yù)計后續(xù)投入將逐季增加。
重申“買入”評級。我們預(yù)計2023-2025年小米集團收入為2711/2942/3154億元，同比變動-3%/+9%/+7%。non-GAAP凈利潤為156/165/196億元，同比增長84%/6%/19%。基于小米核心業(yè)務(wù)（剔除造車）17x2024e P/E、結(jié)合投資價值，維持小米20港元目標(biāo)價，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)智能手機競爭加劇、AIoT進展不及預(yù)期、海外市場政策風(fēng)險、小米造車不及預(yù)期、宏觀環(huán)境變化超預(yù)期。
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