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事件描述
　　2023年11月7日，海關(guān)總署發(fā)布10月外貿(mào)數(shù)據(jù)：以美元計(jì)，我國(guó)10月出口2748.3億美元，進(jìn)口2183億美元，貿(mào)易順差為565.3億美元。
　　事件評(píng)論
　　出口超預(yù)期回落，改善之路仍有波折。10月我國(guó)出口同比降幅走擴(kuò)至6.4%，大幅弱于市場(chǎng)預(yù)期（Wind一致預(yù)期）的-3.1%，剔除掉基數(shù)的影響后，10月出口兩年平均增速大幅回落至-4.2%，出口改善趨勢(shì)意外反轉(zhuǎn)，短期仍有波折。從貿(mào)易方式上來看，一般貿(mào)易出口同比降幅擴(kuò)大2.9pct至5.6%，但加工貿(mào)易（-9.3%，+5.5pct）出口同比降幅持續(xù)收窄，或在一定程度上受蘋果手機(jī)換代，我國(guó)加工商品集中出貨支撐。從出口商品類型上來看，機(jī)電產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比降幅均擴(kuò)大，其中勞動(dòng)密集型產(chǎn)品回落幅度較大，較去年同期減少11.1%。但值得注意的是，同樣是主要出口國(guó)，10月韓國(guó)（5.1%）、越南（6.7%）增速反而持續(xù)回升，為何會(huì)與我國(guó)出口趨勢(shì)出現(xiàn)分化？
　　原因一：外需反彈乏力，轉(zhuǎn)口貿(mào)易熱度降低。從外需景氣來看，海外主要消費(fèi)國(guó)中，10月美國(guó)制造業(yè)景氣在連續(xù)3月的上行后大幅轉(zhuǎn)弱，歐元區(qū)PMI續(xù)降至疫情以來的新低，外需偏弱是我國(guó)出口回落的主要原因，兩者累計(jì)拖累出口同比下行3.2個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，隨著韓國(guó)、越南以及日本等出口國(guó)生產(chǎn)改善，不僅使得部分海外訂單向外轉(zhuǎn)移，也導(dǎo)致轉(zhuǎn)口貿(mào)易熱度逐漸下降，我國(guó)對(duì)東盟出口同比下降15.1%，拖累出口同比下行2.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　原因二：計(jì)算機(jī)、集成電路出口大幅下滑。出口代表性商品來看，我國(guó)出口自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、集成電路均大幅下滑，分別拖累出口同比1.3、0.8個(gè)百分點(diǎn)，是本月出口的主要拖累，反映了歐美“去風(fēng)險(xiǎn)化”對(duì)我國(guó)電子相關(guān)行業(yè)的影響。但與此同時(shí)，我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)仍然保持增長(zhǎng)，汽車、船舶、家電仍然是10月出口增速的主要貢獻(xiàn)，分別拉動(dòng)出口增加1.1、0.2、0.2個(gè)百分點(diǎn)，指向我國(guó)船舶、工程機(jī)械、家電等優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。此外，在海外手機(jī)新品出貨帶動(dòng)下，本月我國(guó)手機(jī)出口同比大幅增長(zhǎng)21.8%，拉動(dòng)出口增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　補(bǔ)庫(kù)疊加促銷需求，進(jìn)口超預(yù)期回升轉(zhuǎn)正。10月我國(guó)進(jìn)口超預(yù)期走強(qiáng)，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至3%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期（Wind一致預(yù)期）的-4.3%。進(jìn)口走強(qiáng)一方面主要源于我國(guó)對(duì)大宗商品的補(bǔ)庫(kù)需求，庫(kù)存偏低的情況下，本月進(jìn)口大豆、銅、鐵礦石、原油同比增速均大幅走高，指向相關(guān)行業(yè)庫(kù)存有所回補(bǔ)。另一方面，高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口同樣迎來改善，計(jì)算機(jī)進(jìn)口同比增長(zhǎng)幅度達(dá)60%，或反映了我國(guó)近期促銷活動(dòng)帶來的需求增長(zhǎng)。
　　出口仍有壓力，低基數(shù)支撐增速改善。在外需較弱、內(nèi)需修復(fù)的背景下，10月我國(guó)貿(mào)易順差收窄至565.3億美元。隨著利率對(duì)于需求的壓制作用逐漸體現(xiàn)，近期海外制造業(yè)景氣有所回落，我國(guó)制造業(yè)PMI新出口訂單也出現(xiàn)回落。但考慮到去年同期出口基數(shù)逐級(jí)下降，四季度我國(guó)出口增速有望持續(xù)修復(fù)轉(zhuǎn)正，海外庫(kù)存率先去化的商品或有望迎來需求的反轉(zhuǎn)，我國(guó)出口優(yōu)勢(shì)商品存在持續(xù)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外貨幣政策超預(yù)期。