>> 華安證券-惠泰醫(yī)療(688617)業(yè)績延續(xù)高增長，降本控費盈利能力突出-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.14億元，同比增長36.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.03億元，同比增長54.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.6億元，同比增長54.60%；實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額4.85億元，同比增長73.32%。
2023年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元，同比增長28.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比增長43.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.18億元，同比增長27.77%。
點評：
2023Q3毛利率略有下降，預(yù)計與電生理板塊完全執(zhí)行集采價格有關(guān)
2023年前三季度綜合毛利率71.38%，凈利率32.67%，單Q3毛利率70.72%，凈利率33.81%，23Q3環(huán)比23Q2毛利率、凈利率略有下降，預(yù)計與23Q3福建電生理聯(lián)盟集采各省市充分執(zhí)行，電生理板塊銷售毛利率略有下降有關(guān)。
福建電生理耗材集采聯(lián)盟省份分別自4月到6月期間陸續(xù)執(zhí)行集采價格，集采一方面降低了耗材價格，另一方面提高了手術(shù)的可及性，國產(chǎn)廠家憑借較強的成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢在集采中處于有利位置，我們預(yù)計公司2023Q3手術(shù)量同比增長超過100%。從電生理行業(yè)手術(shù)量增長情況看，預(yù)計由于醫(yī)療反腐政策的推進，2023Q3行業(yè)電生理手術(shù)量增速不高，展望2023Q4，或有手術(shù)量回補的趨勢。
血管介入產(chǎn)品線豐富，降本提效，規(guī)模化效應(yīng)顯著
血管介入類產(chǎn)品仍是公司現(xiàn)階段增長的主引擎之一，其中冠脈通路類借助集采加速國產(chǎn)替代，市場份額有望進一步提升；外周介入類隨著產(chǎn)品線不斷豐富競爭力有望進一步加強，高增長有望延續(xù)。
公司中報披露，目前公司建立了17條血管介入產(chǎn)品線，包括血管鞘組、微導(dǎo)管、造影導(dǎo)管、導(dǎo)引導(dǎo)管、球囊導(dǎo)管、親水涂層導(dǎo)絲、導(dǎo)引導(dǎo)絲、微導(dǎo)絲、支撐導(dǎo)管、導(dǎo)引延伸導(dǎo)管、血栓抽吸導(dǎo)管、可調(diào)彎鞘、導(dǎo)管鞘組、Y閥、壓力泵、長鞘、各類OEM產(chǎn)品線等產(chǎn)品系列。2022年產(chǎn)能較2021年提升50%，2023年上半年，子公司湖南埃普特對產(chǎn)能繼續(xù)進行擴容，預(yù)計2024年投入使用，投產(chǎn)后主要產(chǎn)品將實現(xiàn)產(chǎn)能翻番。隨著公司生產(chǎn)更加自動化、規(guī)模化，以及公司血管介入類新產(chǎn)品的放量，我們預(yù)計血管介入領(lǐng)域的毛利率仍有繼續(xù)提升的空間。
投資建議
我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司收入分別為16.80億元、22.26億元和29.99億元（前次預(yù)測為16.80億元、22.56億元和30.43億元），收入增速分別為38.1%、32.5%和34.7%，2023-2025年歸母凈利潤分別實現(xiàn)5.42億元、7.09億元和9.88億元（前次預(yù)測為4.98億元、6.66億元和9.22億元），增速分別為51.4%、30.9%和39.3%，2023-2025年EPS預(yù)計分別為8.11元、10.61元和14.78元，對應(yīng)2023-2025年的PE分別為42x、32x和23x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司手術(shù)量拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
公司行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險。
公司在研臨床進展不及預(yù)期風(fēng)險。
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