>> 浙商證券-華東醫(yī)藥(000963)2023年三季報點評報告：符合樂觀預期，醫(yī)藥工業(yè)+醫(yī)美均穩(wěn)健增長-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫建,湯秀潔,王長龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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業(yè)績概覽：收入符合預期，業(yè)績符合預期中位數(shù)偏上，整體業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)
23Q1-Q3：實現(xiàn)收入303.9億元(+9%，括號內(nèi)為yoy，下同)，歸母凈利潤21.9億元（+10%），扣非歸母凈利潤21.6億元（+14%）。若扣除股權激勵費用及參控股研發(fā)機構等損益影響，23Q1-Q3扣非凈利24.62億，同增19%。
23Q3單季度：實現(xiàn)收入100.1億元（+4%），歸母凈利潤7.6億元（+18%），扣非歸母凈利潤7.3億元（+16%）。
解讀：此前我們預期Q3單季度收入增速0-5%，歸母凈利潤增速10-20%。實際收入同比+3.6%，歸母凈利潤+17.8%，扣非歸母+16.4%，收入符合預期，利潤符合樂觀預期。
工業(yè)、商業(yè)板塊穩(wěn)健增長，國內(nèi)醫(yī)美三季度淡季背景下仍環(huán)比持平
醫(yī)藥工業(yè)：提升運營管理水平，降本控費，運營質(zhì)效穩(wěn)步提升。Q1-Q3收入89.9億（含CSO業(yè)務）（+9%），扣非歸母凈利潤18.4億（+13%)；單Q3收入29.4億（+8%），扣非歸母凈利6.1億（+10%）。
醫(yī)藥商業(yè)：保持穩(wěn)健增長。Q1-Q3收入203億(+7%)，凈利潤3.2億元（+6%）。單Q3收入66.6億（-1.5%），凈利潤1億（-2%）。
工業(yè)微生物：完善動保布局，增長態(tài)勢良好。Q1-Q3收入同比+36%（剔除特定商業(yè)化產(chǎn)品）。已在xRNA、特色原料藥&中間體、大健康&生物材料、動物保健四大領域形成差異化的產(chǎn)品管線和業(yè)務解決方案。10月南農(nóng)動藥引進保適寧，保適寧為中國首個獲批的中樞鎮(zhèn)痛阿片類新獸藥。
醫(yī)美業(yè)務：23Q1-Q3收入18.7億(+37%)，單Q3收入6.5億。
1）國內(nèi)醫(yī)美欣可麗：23Q1-Q3收入8.24億（+89%），Q1/Q2/Q3分別貢獻收入2.1/3.1/3.1億，單Q3同增82%，環(huán)比保持持平。公司國內(nèi)醫(yī)美已初步形成注射+光電的“一站式”面部年輕化塑美方案；其中大單品伊妍仕少女針定位藍海再生賽道，Reaction？芮艾瑅定位抗衰緊致、酷雪Glacial Spa定位功能性膚色管理。
2）海外醫(yī)美Sinclair：23Q1-Q3收入約9.73億人民幣（+23%），實現(xiàn)EBITDA約1.48億人民幣，單Q3收入3.04億人民幣，實現(xiàn)EBITDA 469萬英鎊，持續(xù)實現(xiàn)經(jīng)營性盈利。
醫(yī)美管線儲備充裕，已布局再生+玻尿酸+光電醫(yī)美+生美設備+減肥+肉毒素等公司全球范圍內(nèi)已擁有“無創(chuàng)+微創(chuàng)”醫(yī)美領域高端已上市及在研產(chǎn)品37款，當前核心相關產(chǎn)品進度如下：
1）皮膚動能素：臨床試驗中；2）積極推進埋線產(chǎn)品Silhouette16錐體短線等多款新品研發(fā)。3）MaiLi玻尿酸：Extreme于今年8月完成中國臨床全部受試者主要療效的征集；Precise的中國臨床試驗啟動工作正有序開展；4）能量源設備Glacial Rx（F1）：國內(nèi)注冊檢測及技術資料準備有序開展中；5）能量源設備V系列產(chǎn)品（V20、V30）：V20的注冊申請于23年9月獲得國家藥監(jiān)局器審中心受理，V30注冊檢驗及技術資料的準備正有序開展；6）能量源設備PréimeDermaFacial：已于23年9月收到國家藥監(jiān)局標管中心出具的非醫(yī)療器械分類界定告知書；7）公司目前在研的其他GLP-1產(chǎn)品包括：生物類似藥司美格魯肽注射液、雙靶點激動劑HDM1005及SCO-094、長效三靶點激動劑DR10624、TTP273等多款產(chǎn)品。8）肉毒素：近期代理韓國肉毒素，產(chǎn)品尚未在韓國上市。
盈利預測與估值
公司積極布局醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美三大板塊，隨著少女針放量和其他醫(yī)美產(chǎn)品陸續(xù)獲批，醫(yī)美將貢獻重要業(yè)績增量；從公司創(chuàng)新藥BD的全球合作網(wǎng)絡和國際化醫(yī)美銷售平臺角度看，公司亦有望在23-25年朝著國際化品牌藥企方向邁進。預計23-25年歸母凈利28.9/35.1/42.4億元，同增15.7%/21.5%/20.6%，對應PE 25/21/17X，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇的風險、新品研發(fā)及推廣不及預期的風險、政策變化的風險等。
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