>> 山西證券-藍曉科技(300487)吸附分離材料龍頭，以平臺型發(fā)展穿越周期-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
6671KB |
| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉中正 |
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投資要點：
吸附分離材料行業(yè)特點：實現(xiàn)平臺化、一體化及研發(fā)驅(qū)動方可持續(xù)成長。吸附分離材料實現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)中的分離、精制、提純、凈化等作用，對下游產(chǎn)品品質(zhì)影響大，技術(shù)壁壘高。由于吸附分離材料具有下游應用廣泛、工藝設(shè)計較為定制化、材料設(shè)備集成的趨勢，因此領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)須實現(xiàn)平臺化、一體化及研發(fā)驅(qū)動方可持續(xù)成長。
藍曉科技：深耕吸附分離材料二十余載，平臺化發(fā)展已顯成效。公司提供以特種吸附分離材料為核心的配套系統(tǒng)裝置和整體解決方案，2015年上市。下游應用覆蓋金屬資源、生命科學、水處理與超純化、食品加工、節(jié)能環(huán)保、化工與催化等六大板塊，構(gòu)建“吸附分離材料+系統(tǒng)裝置+技術(shù)服務(wù)”一體化模式，國內(nèi)及全球競爭力突出，2015-2022年期間營收CAGR為26%，歸母凈利潤CAGR為34%。
金屬資源領(lǐng)域：新能源高景氣推動鋰資源需求，公司依托領(lǐng)先提鋰技術(shù)持續(xù)獲取大額訂單。新能源高景氣助推鋰、鎳、鈷等金屬需求旺盛，進而帶動金屬開采需求。公司金屬提取技術(shù)起步于鎵，鎵提取的國內(nèi)市占率超70%；2018年公司鹽湖提鋰技術(shù)突破后持續(xù)獲得訂單，訂單金額處于國內(nèi)市場領(lǐng)先地位。除鋰和鎵外，公司正向鎳、鈷、釩、鈾等金屬提取布局，成長能力優(yōu)秀。
生命科學領(lǐng)域：長期研發(fā)積累，迎來多肽固相合成載體和層析介質(zhì)需求浪潮。公司自2006年進入生命科學分離純化領(lǐng)域，現(xiàn)已形成完整的產(chǎn)品矩陣，其中固相合成載體用于合成多肽，而以減重藥為代表的GLP-1類多肽藥物迅速催生了對固相合成載體的旺盛需求；另一方面，全球生物藥持續(xù)研發(fā)推動對上游層析介質(zhì)的需求，而藍曉科技在層析介質(zhì)領(lǐng)域的深厚積累有望對海外企業(yè)逐步替代。
水處理與超純化：電子/核電/高端飲用水純化處理有望國產(chǎn)替代。根據(jù)Technavio預測，2018-2022年間全球半導體用電子級超純水市場年復合增長率為8%，2022年將增長至41.7億美元。核電領(lǐng)域，國家能源局《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》指出，在2025年前我國核電裝機量將達到7000萬千瓦左右，較“十三五”期間增長40%，核級超純水樹脂需求有望受益。以公司自主研發(fā)的噴射法均粒技術(shù)生產(chǎn)的離子交換樹脂可用于電子級/核級/高端飲用水純化，在國產(chǎn)替代的趨勢之下有望貢獻增量業(yè)績。
盈利預測、估值分析和投資建議：我們預測2023年至2025年，公司分別實現(xiàn)營收21.98/29.31/33.91億元，同比增長14.5%/33.3%/15.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.3/10.35/12.27億元，同比增長35.9%/41.7%/18.6%，對應EPS分別為1.45/2.05/2.43元，PE為35.9/25.4/21.4倍，首次覆蓋給予“買入-B”評級。
風險提示：經(jīng)營規(guī)模擴張帶來的管控風險；市場競爭風險；應收賬款的回收風險；下游應用領(lǐng)域變化的風險；核心技術(shù)人員流失、技術(shù)泄密的風險；國際業(yè)務(wù)拓展風險。
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