>> 國(guó)海證券-藍(lán)曉科技(300487)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度毛利同環(huán)比提升，看好公司持續(xù)成長(zhǎng)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,湯永俊 |
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事件:
2023年10月24日，公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.77億元，同比+33.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.18億元，同比+65.21%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)17.13%，同比增加3.14個(gè)百分點(diǎn)；毛利率達(dá)48.46%，同比增加5.60個(gè)百分點(diǎn)；凈利率達(dá)33.05%，同比增加6.67個(gè)百分點(diǎn)。
其中，2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.69億元，同比+34.10%，環(huán)比+12.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比+48.15%，環(huán)比-18.83%；ROE達(dá)5.47%，同比增加0.48個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少1.69個(gè)百分點(diǎn)；毛利率達(dá)49.42%，同比增加7.22個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.25個(gè)百分點(diǎn)；凈利率達(dá)30.33%，同比增加3.05個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少11.71個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
2023Q3毛利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用及所得稅增加致業(yè)績(jī)環(huán)比下滑
2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.69億元，同比+34.10%，環(huán)比+12.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比+48.15%，環(huán)比-18.83%，同比+0.56億元，環(huán)比-0.40億元。其中，2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)2.81億元，同比+1.02億元，環(huán)比+0.37億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)0.17億元，環(huán)比+0.62億元；所得稅達(dá)0.23億元，環(huán)比+0.20億元。毛利潤(rùn)環(huán)比提升主要受益于公司生命科學(xué)、水處理等主營(yíng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，帶動(dòng)公司營(yíng)收及毛利率雙增，其中2023Q3毛利率達(dá)49.42%，環(huán)比增加1.25個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)主要由于匯兌收益減少所致。展望四季度，生命科學(xué)、水處理、金屬資源等各項(xiàng)基本倉(cāng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，同時(shí)鹽湖提鋰在手項(xiàng)目也有望逐步確認(rèn)，看好公司業(yè)績(jī)環(huán)比提升。
期間費(fèi)用率方面，2023Q3年公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.08%/9.32%/2.92%，同比-0.62/-3.31/+9.94pct，環(huán)比+0.10/-1.25/+11.81pct。同時(shí)，2023Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額為2.51億元，同比增加31.58%。
固相合成載體、軟硬膠引領(lǐng)生命科學(xué)成長(zhǎng)，水處理有望持續(xù)高增
藍(lán)曉科技近年基本倉(cāng)各業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，其中，生命科學(xué)領(lǐng)域，公司憑借seplife 2-CTC固相合成載體和sieber樹(shù)脂已成為多肽領(lǐng)域的主要供應(yīng)商。據(jù)CPHI制藥在線，利拉魯肽、司美格魯肽、替爾泊肽等重磅GLP-1產(chǎn)品均屬于多肽類(lèi)藥物，其主要生產(chǎn)方式可分為生物發(fā)酵、化學(xué)合成兩種技術(shù)路徑，禮來(lái)公司替爾泊肽主要采用化學(xué)合成進(jìn)行制備，其中固相合成載體是多肽類(lèi)藥物化學(xué)合成過(guò)程中關(guān)鍵材料據(jù)禮來(lái)公司官網(wǎng)，公司替爾泊肽注射液Mounjaro 2022年6月在美國(guó)上市，2022年全球銷(xiāo)售額達(dá)4.83億美元，2023Q1單季度銷(xiāo)售額達(dá)5.69億美元，2023Q2單季度銷(xiāo)售額達(dá)9.80億美元，呈快速放量趨勢(shì)，公司固相合成載體業(yè)務(wù)也有望高速成長(zhǎng)；同時(shí)，公司軟硬膠不同應(yīng)用階段的客戶(hù)數(shù)量和項(xiàng)目數(shù)量穩(wěn)步增加，多個(gè)客戶(hù)項(xiàng)目完成IND申報(bào)，protein A產(chǎn)品獲得商業(yè)化訂單，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。水處理領(lǐng)域，高端飲用水市場(chǎng)具有剛性特點(diǎn)，市場(chǎng)空間大，經(jīng)過(guò)幾年努力，公司已經(jīng)與頭部客戶(hù)形成長(zhǎng)單合同，市占率有望持續(xù)上行；同時(shí)，依托噴射法均粒技術(shù)，超純水樹(shù)脂實(shí)現(xiàn)了標(biāo)志性突破，在面板領(lǐng)域持續(xù)深入推動(dòng)京東方、華星光電等體系的國(guó)產(chǎn)化業(yè)務(wù)，半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)與多家芯片企業(yè)達(dá)成樹(shù)脂國(guó)產(chǎn)化意向，相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推動(dòng)，實(shí)質(zhì)訂單量穩(wěn)步增加。生命科學(xué)業(yè)務(wù)和水處理相關(guān)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有望驅(qū)動(dòng)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
鹽湖提鋰穩(wěn)步推進(jìn)，鎳等其他金屬資源鏈條持續(xù)拓展
2021年以來(lái)，公司簽訂多個(gè)大型鹽湖提鋰工業(yè)化項(xiàng)目，截至2023年中，五礦鹽湖二期改造、錦泰鋰業(yè)二期等項(xiàng)目已順利完成交付驗(yàn)收，金昆侖鋰業(yè)、億緯鋰能金海鋰業(yè)項(xiàng)目已完成安裝，西藏城投結(jié)則茶卡項(xiàng)目已獲得環(huán)評(píng)審批正全力進(jìn)行設(shè)備采購(gòu)及生產(chǎn)。2023年以來(lái)，公司繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)，獲取多個(gè)大型產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目訂單，包括國(guó)投羅鉀5000噸提鋰項(xiàng)目系統(tǒng)裝置、阿根廷哈納克3000噸提鋰整線、麻米措吸附劑訂單、國(guó)投羅鉀提鋰吸附劑訂單等。同時(shí)，公司圍繞新能源金屬領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，其中紅土鎳礦提鎳、鈷提取及回收、石煤提釩領(lǐng)域已簽訂多個(gè)工業(yè)化項(xiàng)目，未來(lái)存在廣闊潛在市場(chǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
綜合考慮公司前三季度盈利情況，我們對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行適當(dāng)下調(diào)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.85、11.03、14.83億元，對(duì)應(yīng)PE分別35、25、18倍，考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行。
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