>> 中信證券-藍(lán)曉科技(300487)2023年中報點評：盈利再創(chuàng)新高，平臺企業(yè)持續(xù)發(fā)力-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 1913KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，李鴻釗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們長期堅定看好公司在吸附分離領(lǐng)域的持續(xù)拓展，中短期看好公司鹽湖提鋰大項目業(yè)績貢獻(xiàn)的持續(xù)確認(rèn)，以及生命科學(xué)板塊業(yè)績的高速增長。維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為8.17/10.85/12.79億元，考慮到資本公積金轉(zhuǎn)增股本，調(diào)整目標(biāo)價至73元，維持“買入”評級。
▍“基本倉”業(yè)務(wù)底盤穩(wěn)健，平臺企業(yè)持續(xù)發(fā)力。2023H1公司實現(xiàn)營收10.07億元，同比+34%，扣除鹽湖提鋰系統(tǒng)裝置實現(xiàn)營收9.15億元，同比+29%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.46億元，同比+75.26%，Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.12億元，同比+81.44%，環(huán)比+58.21%?；緜}業(yè)務(wù)中，吸附材料實現(xiàn)營收7.33億元，占比80%，分應(yīng)用場景來看，公司生命科學(xué)、水處理與超純化、節(jié)能環(huán)保營收同比分別+40%/40%/33%，貢獻(xiàn)主要營收增長；金屬資源、食品加工營收同比分別-18%/-13%，同比略有下滑。公司依托吸附材料為核心，打造平臺化企業(yè)，有效抵御了下游業(yè)務(wù)波動對經(jīng)營的影響。
▍金屬資源板塊訂單充裕。據(jù)公司公告，2023年以來，公司在鹽湖提鋰板塊繼續(xù)領(lǐng)跑市場，簽訂多個大型產(chǎn)業(yè)化項目訂單，包括國投羅鉀5000噸提鋰項目系統(tǒng)裝置、阿根廷哈納克3000噸提鋰整線、麻米措及國投羅鉀吸附劑訂單。截至目前，公司合計在手的鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化項目共12個，其中已成功投產(chǎn)運營項目5個。公司積極拓展鹽湖提鋰技術(shù)的海外推廣，憑借豐富的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，已逐步在海外客戶中樹立“DLELeader”的品牌形象。我們持續(xù)看好公司在鹽湖提鋰項目上國內(nèi)外的訂單獲取及產(chǎn)業(yè)化落地。此外公司在鈷、鎳、釩等金屬資源提取板塊或持續(xù)破局，鞏固在金屬資源提取的行業(yè)地位。
▍水板塊營收維持高增，節(jié)能環(huán)保異軍突起。公司水處理與超純化板塊自2019年以來營收保持持續(xù)的高增長：高端飲用水領(lǐng)域，公司依托產(chǎn)品高性價比，實現(xiàn)了存量市場的持續(xù)替代，市占率逐步提升；超純水領(lǐng)域，公司依托噴射法均粒技術(shù)持續(xù)推進(jìn)電子級超純水的國產(chǎn)化替代，據(jù)公司公告，目前面板領(lǐng)域客戶包括京東方及華星光電等，半導(dǎo)體領(lǐng)域也與多家芯片企業(yè)達(dá)成了國產(chǎn)化替代意向，我們預(yù)計公司在水板塊的營收仍將保持持續(xù)增長勢頭。節(jié)能環(huán)保板塊，公司在CO2捕捉、VOCs治理成套技術(shù)、工業(yè)污水治理相關(guān)吸附材料銷售趨勢良好，帶動板塊營收穩(wěn)步增長。
▍醫(yī)藥板塊營收高增可期。據(jù)公司公告，公司在生命科學(xué)板塊多產(chǎn)品進(jìn)展順利：不同應(yīng)用階段的客戶數(shù)量及項目數(shù)量穩(wěn)步增加，多個客戶項目完成IND申報，protein A產(chǎn)品獲得商業(yè)化訂單，實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)；公司憑借seplife 2-CTC固相合成樹脂和sieber樹脂成為多肽領(lǐng)域的主要供應(yīng)商，受益于全球范圍內(nèi)GLP-1類墮胎藥物銷售大幅增加，公司相關(guān)產(chǎn)品發(fā)貨量顯著提升。目前公司擁有7萬升/年生科樹脂及100噸/年固相合成載體產(chǎn)能，產(chǎn)品供應(yīng)充裕，有望充分受益于醫(yī)藥板塊客戶數(shù)量及終端需求的放量。
▍風(fēng)險因素：公司下游應(yīng)用市場滲透速度不及預(yù)期；核心技術(shù)流失風(fēng)險；國際環(huán)境持續(xù)惡化。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們長期堅定看好公司在吸附分離領(lǐng)域的持續(xù)拓展，中短期看好公司鹽湖提鋰大項目業(yè)績貢獻(xiàn)的持續(xù)確認(rèn)，以及生命科學(xué)板塊營收的高速增長。維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為8.17/10.85/12.79億元，考慮到資本公積金轉(zhuǎn)增股本，調(diào)整目標(biāo)價至73元（原目標(biāo)價為110元，參考公司上市以來歷史PE±1倍標(biāo)準(zhǔn)差在39-77倍之間，給予公司2023年45xPE），維持“買入”評級。
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