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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。生命科學(xué)等基本盤(pán)持續(xù)增長(zhǎng)，但鹽湖提鋰訂單節(jié)奏放緩，我們下調(diào)2023-25年EPS分別為1.40/2.00/2.45（原為1.89/2.88/3.02元），維持目標(biāo)價(jià)為74.95元（由于公司增速快，壁壘高，參考行業(yè)估值并考慮成長(zhǎng)性，給予2024年37.42倍PE）。
　　23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.77億元，同比+33.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.18億元，同比+65.21%，其中23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.69億元，同比+34.10%，環(huán)比+12.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為1.72億元，同比+48.15%，環(huán)比-18.83%，環(huán)比下降主要系第三季度匯率變動(dòng)趨于平穩(wěn)，匯兌收益減少。截至三季度末，公司合同負(fù)債10.83億元，較年初增長(zhǎng)15.57%，長(zhǎng)期增長(zhǎng)持續(xù)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率環(huán)比提升，凈利率受匯兌損益影響較大。公司23Q3毛利率/凈利率分別為49.42%/30.33%，同比+7.22pct/+3.05pct，環(huán)比+1.25pct/-11.71pct。公司毛利率連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比提升，主要系1）高端產(chǎn)品放量；2）原材料苯乙烯等價(jià)格下行。而凈利率于Q3出現(xiàn)一定幅度的下滑，主要系匯兌收益影響。
　　生科板塊引領(lǐng)增長(zhǎng)，持續(xù)布局取得專(zhuān)利。公司上半年生科銷(xiāo)售額同比+40%，protein A產(chǎn)品獲商業(yè)化訂單，固相合成載體受益于GLP-1類(lèi)減肥藥物快速放量。近日，公司取得《一種血液灌流樹(shù)脂及其制備方法和應(yīng)用》的發(fā)明專(zhuān)利，系公司吸附分離技術(shù)在生命科學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品需求不及預(yù)期