>> 第一上海-瑞幸咖啡(LKNCY.US)優(yōu)惠活動影響業(yè)績表現(xiàn)，不改公司長期競爭力-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
但玉翠 |
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FY2023Q3業(yè)績概覽：FY2023Q3公司總凈收入62.01億元/同比+85%；其中自營門店收入53.59億元，同比增長78.9%，加盟店業(yè)務收入18.41億元，同比增長104.7%。GAAP經(jīng)營凈利潤9.62億元，經(jīng)營凈利潤率為13.4%，GAAP凈利潤9.88億元，凈利率13.7%。若將訴訟費用計提0.92億元及稅收回補2.52億元影響進行調(diào)整后，公司Q3的凈利潤為8.28億元，對應利潤率11.5%。
門店規(guī)模加速擴張，年底將達1.5萬家門店：公司在三季度末的門店總數(shù)為13,273家，受行業(yè)競爭影響，公司門店擴張進一步提速，凈新開門店數(shù)1,485家，含11家新加坡門店，總門店數(shù)量環(huán)比增長15.9%。門店中自營店為7,188家，增長1,619家，聯(lián)營門店為4,466家，增長818家，海外門店18家，增長11家。預期Q4仍將維持較高的開店速度，公司今年年底有望達到1.5萬家門店。
9.9元飲品占比環(huán)比提升，毛利率及門店OPM有所下降：9.9元飲品活動貫穿整個季度的影響，預期9.9券占比對比Q2顯著提升，造成ASP明顯下降，此外，受到夏季飲品旺季影響，公司門店單店的杯量上漲對ASP的下降有一定程度上抵消。因此，公司Q3毛利率為56%，環(huán)比-4.3%；公司門店運營成本（房租/人力/水電）占直營店收入比例為26.6%，環(huán)比+2.2%；綜上，公司Q3直營門店OPM為23.1%，環(huán)比-6%。
同店增長及活躍用戶數(shù)表現(xiàn)良好，醬香拿鐵成功破圈：雖受到9.9元飲品活動影響，公司毛利率/凈利率表現(xiàn)環(huán)比下滑，但公司同店銷售收入+19.9%，保持高速增長。Q3公司的活躍用戶數(shù)進一步提升至5,848萬人，同比增長132.9%。9.9元飲品活動長期開展將對現(xiàn)磨咖啡在消費者中的滲透率及復購率產(chǎn)生積極影響，為公司的長期發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。此外，公司與貴州茅臺9月推出的聯(lián)名產(chǎn)品“醬香拿鐵”，上市首日銷量達542萬杯，單品銷售額突破1億元，實現(xiàn)瑞幸咖啡的再一次破圈并極大的提升了品牌影響力。
目標價44.5美元，維持買入評級：我們堅定看好中國的現(xiàn)磨咖啡行業(yè)長期發(fā)展，公司作為龍頭將引領(lǐng)中國現(xiàn)磨咖啡行業(yè)發(fā)展，短期的行業(yè)競爭對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定影響，Q4為行業(yè)淡季，預期Q4毛利率及凈利率仍有小幅下降，但總體可控。公司已經(jīng)展現(xiàn)了深厚的護城河，不改公司長期競爭能力。調(diào)整23年/24年/25年預測凈利潤為32.50億/43.90億/56.45億元人民幣，維持目標價為44.5美元，對應23年26.4xPE及24年19.6xPE，維持買入評級。
風險提示：開店計劃不及預期，同業(yè)競爭壓力導致ASP不及預期
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