>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)港股市場月度跟蹤(10月)：IPO募資環(huán)比顯著改善，政策催化下流動性拐點將至-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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10月末港股市場規(guī)模略有收縮，交投情緒仍較低迷。根據(jù)港交所官網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，市場規(guī)模方面，10月末港股市場總市值30.8萬億港元/ yoy+17%/ mom-4.3%（5M21末港股市值高點53萬億港元），其中恒生科技指數(shù)成分股貢獻市值28%，港股總市值自7月起連續(xù)4個月下滑。市場交投方面，根據(jù)Wind，10月恒生指數(shù)下跌3.9%，月末10年期美債收益率增至4.88%（11月至今出現(xiàn)總體下降趨勢），香港政府債券收益率跟隨上升，流動性從港股市場流出。10月，港股市場ADT 788億港元/ mom-13%，創(chuàng)2020年1月以來單月新低，其中恒生科技ADT貢獻25%，日均換手率0.26%/ mom-2bps；10M23港股ADT僅1066.5億港元/ yoy-12.7%（2021年為1667億港元）?；ヂ?lián)互通方面，10月南向交易ADT 252億港元/ mom-13.5%，占港股ADT比重16%；北向交易ADT1,105億人民幣/ mom+10%。資金方面，南向資金月度流入速度放緩，11月或迎來邊際改善。10月南向資金凈流入232億港元/ mom-57.5%，從最新周度數(shù)據(jù)看，11月第一周（10/30-11/5）南向資金凈流入85億港元，較前3周（10/10-13、10/16-20、10/24-27）分別增長5%、117%、23%。
衍生品業(yè)務保持韌性，保證金投資收益保持增長。衍生品業(yè)務方面，根據(jù)港交所官網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月期權期貨期權ADV 1301千張/ mom+5%，其中聯(lián)交所股票期權580千張/mom+4%，期交所衍生品ADV 721千張/ mom+6%。投資收益方面，港交所投資收益中保證金收益為主要貢獻（9M23占比70%，主要收取現(xiàn)金存款利息），根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，10月6MHIBOR繼續(xù)維持高位，月末達到5.32%，年初至今（11/7）MSCI全球指數(shù)上漲9.75%（10月單月下跌3.07%），參考9M23港交所投資收益中來自現(xiàn)金及銀行存款34.13億港元（占比投資收益88%），我們認為：1）短期看，當前美債利率仍保持較高位，港交所保證金投資收益可受益于高利率環(huán)境保持增長；2）中長期看，當前美聯(lián)儲暫緩加息（9月會議后第二次暫緩），隨著美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，港股促進流動性政策頻出，中國內地經(jīng)濟穩(wěn)增長政策發(fā)力，港股流動性改善確定性較強，ADT上行將帶動保證金增長，投資收益絕對值有望創(chuàng)新高。
IPO募資環(huán)比顯著回升，項目儲備豐富。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，10月港股新上市5家公司，募資68億港元/ yoy-40%/ mom+69%；10M23港股市場新上市公司49家（不含轉板），募資總額達246億港元（占22年全年的30%）。港股IPO募資規(guī)模環(huán)比大幅改善主因極兔速遞-W(1519.HK)登陸港交所（東南亞最大的全球物流服務商，東南亞市占率22.5%），IPO募資凈額35.3億港元，年內僅次于4/27上市的珍酒李渡（IPO募資凈額49.9億港元）。IPO項目儲備豐富，根據(jù)Wind，截止2023/11/7，末共有99宗上市申請進行中（剔除沒有進展及被發(fā)回）。
政策層面釋放鼓勵上市公司回購，回購交易規(guī)則或可優(yōu)化，助力市場投資情緒改善。10/27，港交所就優(yōu)化上市公司回購機制咨詢市場（建議刪除有關注銷回購股份的規(guī)定，讓發(fā)行人以庫存方式持有購回股份）。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年至今（11/7）,港股已有176家上市公司進行回購，回購總額超900億港元（2021年、2022年全年回購金額分別為381、1049億港元），體現(xiàn)上市公司認為其上市股票目前被低估。根據(jù)目前港交所上市規(guī)則（第十章）規(guī)定：回購股票后要盡快注銷，注銷后總股本及總市值變小，因此回購可能會觸及上市規(guī)則第八章的要求（流通股比例不得小于25%）。我們復盤2008年至今港股市場5輪大規(guī)?；刭?，發(fā)現(xiàn)均在恒生指數(shù)大幅下跌時開啟，回購結束后恒生指數(shù)均出現(xiàn)顯著改善（表1）。根據(jù)歷史經(jīng)驗，我們認為本次規(guī)模大規(guī)?；刭徍笫袌銮榫w有望改善。
投資分析意見：流動性拐點將至，關注港交所配置機會。港股政策方面，股票印花稅下調至0.1%（雙邊），目標于11月底完成立法，同時大規(guī)模回購啟動，我們認為一定程度上可以提振港股市場交易情緒。海外資金方面，11月以來10年期美債利率開始下跌（11/7為4.58% vs10/31為4.88%），9月會議后美聯(lián)儲第二次暫緩加息，我們認為加息周期接近尾聲。國內經(jīng)濟方面，宏觀穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，近期經(jīng)濟加速恢復，IMF上調中國23年GDP增速至5.4%，北向資金繼連續(xù)3個月凈流出后11月出現(xiàn)小幅流入。我們認為在經(jīng)濟加速恢復，政策導向利好的情況下港股市場已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，流動性拐點將至，首推與流動性改善相關且彈性較大的港交所。
風險提示：美國加息放緩速度不及預期；港股市場遭遇極端行情整體大幅下跌。
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