>> 廣發(fā)證券-中航西飛(000768)特種飛機龍頭，23年前三季度凈利率達(dá)近五年同期最高-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大?。?/td>
| 769KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司2023年前三季度實現(xiàn)營收284.13億元（YOY+0.24%）；歸母凈利潤8.04億元（YOY+22.29%）；扣非歸母凈利潤7.61億元（ YOY+25.86% ）。毛利率7.15% （ -0.16pct ），凈利率2.83%（+0.51pct）。盈利能力持續(xù)提升，23年前三季度凈利率達(dá)到近五年同期最高水平。單季度來看，23Q1/Q2/Q3營收分別同比增長5.77%/0.02%/-3.99%，歸母凈利潤分別同比增長52.38%/0.46%/36.71%。2023年度經(jīng)營計劃預(yù)計實現(xiàn)營收431億元。
核心投資邏輯：（1）營收端，軍機方面公司是我國主要的大中型運輸機、轟炸機、特種飛機等飛機產(chǎn)品的制造商，有望穩(wěn)步受益我國國防航空工業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)；民機方面是新舟系列飛機、C919大型客機、ARJ21支線飛機、AG600飛機最大的機體結(jié)構(gòu)制造商，以及國外民用飛機的重要零部件供應(yīng)商；（2）利潤端，飛機總裝單位具有顯著的靜態(tài)規(guī)模經(jīng)濟、動態(tài)學(xué)習(xí)曲線有望逐步降低單機制造成本，同時因通過飛機改型等實現(xiàn)范圍經(jīng)濟效應(yīng)，有望促進(jìn)整機龍頭盈利能力穩(wěn)健提升。（3）長期看軍貿(mào)市場、航空維修業(yè)務(wù)和民機業(yè)務(wù)有望成為新業(yè)績增長點。軍貿(mào)方面公司有望憑借其特種飛機領(lǐng)先地位受益中長期外貿(mào)市場，維修業(yè)務(wù)隨著裝備存量增加有望成為主機單位潛在的盈利點，同時隨著大飛機等民機陸續(xù)推出，公司民用航空零部件業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計23-25年公司EPS分別為0.35元/股、0.48元/股、0.64元/股。結(jié)合當(dāng)前國防裝備現(xiàn)代化建設(shè)需求，以及軍貿(mào)市場、航空維修業(yè)務(wù)和民機業(yè)務(wù)新增量，考慮公司在大型防務(wù)整機領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，結(jié)合可比公司估值水平，我們認(rèn)為適合給予公司23年80倍PE估值，對應(yīng)合理價值27.99元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：列裝不及預(yù)期、重大政策調(diào)整、市場開拓不及預(yù)期。
|
|
