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本周（2023.10.30-2023.11.03）申萬醫(yī)藥指數(shù)漲幅2.12%，滬深300指數(shù)漲幅0.11%，跑贏滬深300指數(shù)2.01%，在申萬31個(gè)一級行業(yè)指數(shù)中排名第四。根據(jù)申萬三級行業(yè)劃分，本周醫(yī)藥行業(yè)的子版塊均上漲或持平，漲幅最高的子板塊為診斷服務(wù)（+6.04%）、線下藥店（+4.90%）和血液制品（+3.94%）。截至本周五（2023.11.03）醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為27.37倍，滬深300指數(shù)PE（TTM，剔除負(fù)值）為10.76倍，醫(yī)藥生物行業(yè)相較于滬深300指數(shù)的估值溢價(jià)率為154.37%，仍處于歷史低位。
　　全球減重降糖兩大巨頭諾和諾德和禮來相繼公布2023年三季度財(cái)報(bào)，減肥和糖尿病業(yè)務(wù)帶動(dòng)兩家企業(yè)業(yè)績超預(yù)期。GLP-1成為營收最強(qiáng)貢獻(xiàn)者：諾和諾德司美格魯肽前三季度貢獻(xiàn)60%的營收；禮來第三季度的營收主要來自替爾泊肽：替爾泊肽在2023年Q3的銷售額達(dá)到14.09億美元，相較于Q2漲幅超60%。研發(fā)管線方面：司美格魯肽前往多適應(yīng)癥拓展，替爾泊肽則面向多靶點(diǎn)布局。兩大龍頭企業(yè)的GLP-1產(chǎn)品也為我國打開了龐大的市場空間，帶動(dòng)了整個(gè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，有望帶動(dòng)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的復(fù)蘇。
　　GLP-1爭霸差異化策略帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)張。在GLP1藥物研發(fā)戰(zhàn)略上，兩大巨頭有顯著差異，其中諾和諾德主要聚焦司美格魯肽的更多適應(yīng)癥的拓展，而禮來在GLP-1領(lǐng)域布局策略有所不同，主要通過探索口服小分子、雙靶點(diǎn)、三靶點(diǎn)GLP-1RA等等實(shí)現(xiàn)全方位布局。伴隨諾和諾德和禮來的核心GLP-1藥物適應(yīng)癥和更新迭代，兩大龍頭企業(yè)的GLP-1產(chǎn)品也為多肽藥物產(chǎn)業(yè)鏈打開了龐大的市場空間，帶動(dòng)了整個(gè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，其中龍頭CDMO公司和已經(jīng)完成DMF備案的原料藥企業(yè)有望率先受益。
　　投資策略：我們看好諾和諾德，禮來GLP-1產(chǎn)品帶來的國內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，因此對行業(yè)給予推薦評級，建議關(guān)注海外的諾和諾德、禮來制藥，國內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游，龍頭CDMO公司如藥明康德、凱萊英等，還有相關(guān)多肽原料藥率先在海外完成DMF原料藥備案的企業(yè)如諾泰生物、翰宇藥業(yè)、圣諾生物等，以及國內(nèi)相關(guān)新藥研發(fā)靠前的博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，政策鼓勵(lì)不及預(yù)期，銷售不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等。