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事件：2023年10月26日，宏微科技發(fā)布2023年三季報(bào)。2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.35億元，同比增長(zhǎng)84.69%，歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比增長(zhǎng)39.69%；2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.71億元，同比增長(zhǎng)31.58%，環(huán)比下降14.37%，歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比下降20.56%，環(huán)比下降27.15%，毛利率為21.65%，同比下降0.19pcts，環(huán)比下降1.03pcts。
　　 2023Q3營(yíng)收同比維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，環(huán)比小幅下降，毛利率略有承壓。2023Q3營(yíng)收環(huán)比下降主要系光伏客戶需求放緩所致，毛利率下降主要系由于公司處于產(chǎn)能爬坡階段，前期投入較大，成本端攤銷費(fèi)用較多。
　　下游應(yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，新能源汽車業(yè)務(wù)占比提升。2023Q3營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，1）工業(yè)控制領(lǐng)域占比約為40%，發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定；2）新能源發(fā)電領(lǐng)域占比約為30%，占比略有下降，主要系光伏逆變器處于去庫(kù)存階段，對(duì)單管產(chǎn)品需求略有疲軟的原因，而儲(chǔ)能模塊預(yù)計(jì)2024年在新能源板塊收入占比突破30%；3）電動(dòng)汽車領(lǐng)域占比約為30%，新能源汽車業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司2023年下半年車規(guī)訂單飽滿，預(yù)計(jì)今年年底出貨量會(huì)突破至8萬塊/月。
　　加大技術(shù)積累，積極布局新能源和SiC產(chǎn)品。目前，公司200A650V、600A1200V儲(chǔ)能模塊已完成驗(yàn)證測(cè)試，并將大規(guī)模交付客戶。SiC產(chǎn)品方面，SIC二極管已在客戶端開展驗(yàn)證工作，SiCMOS實(shí)現(xiàn)樣品產(chǎn)出，預(yù)計(jì)于2024Q1將成品交付客戶使用。
　　產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，疊加大客戶訂單為公司發(fā)展保駕護(hù)航。公司產(chǎn)能分布在三個(gè)基地，其中華山廠產(chǎn)能450萬塊/年，2023年預(yù)計(jì)可以滿產(chǎn)；新竹廠1期目前產(chǎn)能調(diào)整為480萬塊/年，已投產(chǎn)320萬塊/年，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)能利用率突破60%，2025年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)；新竹廠2期整體規(guī)劃超過1000萬塊/年，其中自有資金投資240萬塊/年，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目投資240萬塊/年，控股子公司投資塑封模塊540萬塊/年。以上產(chǎn)能能夠滿足未來客戶需求，保障公司長(zhǎng)期發(fā)展向好。8月22日公司公告稱與客戶A簽訂日常經(jīng)營(yíng)重大合同，該合同為產(chǎn)能保障協(xié)議，約定2024年6月、2025年6月、2026年6月需向客戶A交付200/240/240萬塊，簽訂初期約定產(chǎn)品實(shí)際產(chǎn)能已達(dá)到10萬塊/月，目前處于爬坡狀態(tài)，尚未達(dá)到20萬塊/月，客戶A作為優(yōu)質(zhì)客戶，這一訂單將對(duì)公司未來發(fā)展提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：由于公司目前營(yíng)收增速放緩我們將2023-2025營(yíng)收預(yù)測(cè)分別調(diào)整至15.85、24.57、34.40億元（原預(yù)測(cè)值分別為17.84、27.02、38.57億元），預(yù)計(jì)EPS分別為0.88/1.37/2.21元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別是58.87/37.96/23.52，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；上游代工廠繼續(xù)漲價(jià)；行業(yè)周期影響價(jià)格下跌。