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核心觀點(diǎn)
　　1、傳媒板塊估值已明顯回落，基本面改善與AI應(yīng)用落地或帶來后續(xù)業(yè)績(jī)、估值共振
　　傳媒板塊在2023年6月達(dá)到年內(nèi)估值高點(diǎn)后，三季度以來估值已明顯回落。業(yè)績(jī)方面，游戲板塊Q3穩(wěn)中向好，影視板塊Q3大幅改善，出版板塊Q3延續(xù)平穩(wěn)，廣告板塊Q3階段承壓，但隨著電商消費(fèi)旺季到來，Q4有望開啟改善。隨著內(nèi)容供給的持續(xù)釋放，以及大模型超多模態(tài)不斷升級(jí)帶動(dòng)AIGC應(yīng)用不斷落地，傳媒板塊有望再次迎來業(yè)績(jī)和估值向上共振。
　　2、國(guó)內(nèi)外AI大模型持續(xù)迭代和升級(jí)，多模態(tài)是主要趨勢(shì)
　　9月以來ChatGPT、百度文心等國(guó)內(nèi)外大模型不斷朝支持文、圖、語音、視頻的多模態(tài)方向升級(jí)，為AI應(yīng)用的進(jìn)一步落地打下基礎(chǔ)。
　　3、展望2024年，繼續(xù)把握AI應(yīng)用主線，布局“AI+游戲/教育/影視IP/電商/MR”
　　（1）AI+游戲：版號(hào)發(fā)放常態(tài)化帶來供給端改善，新游戲陸續(xù)上線，或驅(qū)動(dòng)行業(yè)增速提升與板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。多模態(tài)大模型有望提高游戲研發(fā)效率及內(nèi)容、玩法豐富度，增強(qiáng)游戲社交屬性，吸引增量用戶，進(jìn)一步打開游戲商業(yè)化空間。重點(diǎn)推薦盛天網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、網(wǎng)易-S、騰訊控股、吉比特、心動(dòng)公司、創(chuàng)夢(mèng)天地、完美世界、姚記科技，受益標(biāo)的包括星輝娛樂、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)。
　?。?）AI+教育：AIGC在海外已實(shí)現(xiàn)教育產(chǎn)品功能創(chuàng)新、課程研發(fā)降本增收，推動(dòng)多鄰國(guó)2023H1首次實(shí)現(xiàn)盈利，國(guó)內(nèi)AI教育產(chǎn)品繼續(xù)更新迭代，有望逐步帶來業(yè)績(jī)?cè)隽?。受益?biāo)的包括世紀(jì)天鴻、南方傳媒、皖新傳媒、盛通股份。
　　（3）AI+影視IP：AI多模態(tài)技術(shù)有望帶來動(dòng)畫、影視、互動(dòng)影視游戲等內(nèi)容開發(fā)提速，豐富內(nèi)容供給，帶來商業(yè)化增量。重點(diǎn)推薦芒果超媒、奧飛娛樂、閱文集團(tuán)、云音樂，受益標(biāo)的包括貓眼娛樂、光線傳媒、中文在線、上海電影、掌閱科技、華策影視。
　?。?）AI+電商：AI賦能電商“人”、“貨”、“場(chǎng)”全面鋪開，AI導(dǎo)購(gòu)在國(guó)內(nèi)外加速落地，實(shí)現(xiàn)了商品推薦、服裝試穿等功能創(chuàng)新，有望幫助電商平臺(tái)和服務(wù)商提升商品銷售效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。重點(diǎn)推薦值得買、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、快手-W、東方甄選。
　?。?）AI+MR：蘋果MR頭顯體驗(yàn)領(lǐng)先，或帶動(dòng)整體MR設(shè)備出貨量提升及AR/VR內(nèi)容需求增長(zhǎng)。多模態(tài)大模型有望為內(nèi)容開發(fā)降本提效，從而提高各應(yīng)用場(chǎng)景下的VR/AR滲透率。重點(diǎn)推薦飛天云動(dòng)，受益標(biāo)的包括風(fēng)語筑、鋒尚文化、恒信東方。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，AI大模型競(jìng)爭(zhēng)加劇推升應(yīng)用成本。