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事件概述：
　　公司發(fā)布2023年三季報：三季度實(shí)現(xiàn)收入3.87億元，同比+255.89%，環(huán)比+57.96%，超出公司指引（公司此前發(fā)布前三季度預(yù)告，前三季度營收7.5-8.1億元，Q3為3.1-3.7億）；歸母凈利潤0.04億元，扭虧為盈，22Q3為-0.44億元，23Q2為-0.44億元；扣非歸母凈利潤-0.04億元，22Q3為-0.65億元，23Q2為-0.65億元，毛利率18.69%，同比+30.37pcts，環(huán)比+8.00pcts，凈利率0.98%，同比+41.92pcts，環(huán)比+18.90pcts。
　　Q3扭虧為盈，毛利率大幅改善
　　Q3公司營收大幅增長，連續(xù)6個季度環(huán)比增長，主要因?yàn)楣緦?dǎo)電型襯底產(chǎn)能持續(xù)提升，產(chǎn)銷量不斷增加。從利潤端來看，公司歸母凈利潤近7個季度以來首次扭虧為盈，業(yè)績拐點(diǎn)已至。Q3毛利率環(huán)比增長8pcts，主要因?yàn)樘蓟枰r底良率不斷提升，凈利率改善得益于公司精益管理，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，各項(xiàng)費(fèi)用率降低。
　　臨港工廠有望提前達(dá)產(chǎn)，導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能加速釋放
　　根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，受益于新能源汽車行業(yè)需求驅(qū)動+光伏風(fēng)電及充電樁等領(lǐng)域?qū)π屎凸囊筇嵘?，預(yù)計(jì)2027年全球碳化硅功率器件市場規(guī)模超100億美元，2018-2027年的CAGR近40%。規(guī)模提升的同時，市占率也穩(wěn)步增長，根據(jù)YOLE預(yù)測，2028碳化硅在功率半導(dǎo)體的市占率將達(dá)25%。碳化硅器件需求旺盛，目前全球處于產(chǎn)能供不應(yīng)求的階段。
　　公司目前有山東濟(jì)南+上海臨港+山東濟(jì)寧三大碳化硅半導(dǎo)體材料生產(chǎn)基地，濟(jì)南工廠目前已調(diào)整為導(dǎo)電型產(chǎn)品為主；同時公司加快上海臨港工廠產(chǎn)能建設(shè)，于2023年5月開啟了產(chǎn)品交付，預(yù)期2023年Q4交付能力將繼續(xù)提升，為營收做出積極貢獻(xiàn)。同時，臨港工廠第一階段30萬片產(chǎn)能有望提前達(dá)產(chǎn)（原計(jì)劃為2026年），第二階段96萬片產(chǎn)能規(guī)劃也已啟動。公司也在通過技術(shù)、資本投入進(jìn)一步提高臨港工廠的良率。未來隨著導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能+良率的同步提升，有望帶來營收利潤雙高增。
　　客戶資源優(yōu)質(zhì)，手握充沛訂單
　　作為國內(nèi)碳化硅襯底龍頭廠商，公司技術(shù)實(shí)力過硬，客戶資源優(yōu)質(zhì)。23年5月公司宣布與英飛凌簽訂合作協(xié)議，將為英飛凌提供6英寸碳化硅襯底和晶棒，也助力英飛凌向8英寸碳化硅晶圓邁進(jìn)（公司已具備量產(chǎn)8英寸產(chǎn)品能力并在客戶送樣驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)了小批量銷售）。協(xié)議供應(yīng)量將占到英飛凌長期需求的2位數(shù)份額。此外，公司手握大量訂單：22年7月，公告與客戶E簽訂13.9億元的長期銷售合同，銷售6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底產(chǎn)品。23年8月，公告與客戶F簽訂長期框架協(xié)議，24-26年銷售碳化硅產(chǎn)品，合同金額超8億元。從客戶質(zhì)量來看，公司目前客戶包括英飛凌、博世等國際龍頭半導(dǎo)體廠商，受到國際廠商認(rèn)可，未來有望加速出海。
　　投資建議
　　天岳先進(jìn)臨港工廠有望提前達(dá)產(chǎn)，導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能正加速釋放，有望帶動營收高增，我們調(diào)整對公司2023-25年?duì)I收為13.2/24.1/34.5億元（23/24年原預(yù)測值為12.05/18.16億元），對應(yīng)PS為21/11/8倍。我們維持對公司的“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　行業(yè)景氣不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。