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事件：8月29日，天岳先進(jìn)發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收4.38億元，同比增長172.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.72億元；扣非歸母凈利潤-1.10億元。
　　二季度營收大幅增長，毛利率較去年改善明顯。23年Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營收2.45億元，同比增長162.90%，環(huán)比增長26.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.44億元，扣非歸母凈利潤-0.65億元，同比環(huán)比虧損有所增加；實(shí)現(xiàn)毛利率10.69%，同比增長10.93pct，環(huán)比下滑1.38pct。
　　臨港工廠產(chǎn)能釋放，海外市場需求旺盛。公司目前已形成山東濟(jì)南、上海臨港、山東濟(jì)寧碳化硅半導(dǎo)體材料生產(chǎn)基地。自去年公司加大導(dǎo)電型產(chǎn)品的產(chǎn)能產(chǎn)量，23年5月新建的上海臨港智慧工廠開啟了產(chǎn)品交付，目前正處于產(chǎn)量的持續(xù)爬坡階段。根據(jù)目前公司在手訂單及合作客戶需求情況預(yù)計(jì)，臨港工廠第一階段年30萬片導(dǎo)電型襯底的產(chǎn)能產(chǎn)量將提前實(shí)現(xiàn)，上海臨港工廠將成為公司導(dǎo)電型碳化硅襯底主要生產(chǎn)基地。公司正規(guī)劃繼續(xù)通過技術(shù)提升和增加資本投入以進(jìn)一步提高臨港工廠產(chǎn)能產(chǎn)量。公司在日本設(shè)立研發(fā)及銷售中心，積極開拓海外市場。目前海外市場對公司產(chǎn)品的需求旺盛。23H1，公司高品質(zhì)碳化硅襯底獲得國際客戶的認(rèn)可，產(chǎn)品加速“出?！?。公司已經(jīng)與英飛凌、博世等行業(yè)下游電力電子、汽車電子領(lǐng)域的國內(nèi)外知名企業(yè)開展了廣泛合作，有助于共同推動碳化硅材料和器件的滲透應(yīng)用。在8英寸產(chǎn)品布局上，公司具備量產(chǎn)8英寸產(chǎn)品能力，23H1已開展客戶送樣驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)了小批量銷售，預(yù)期產(chǎn)銷規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。
　　高度重視研發(fā)投入，鞏固碳化硅襯底領(lǐng)先技術(shù)地位。23H1研發(fā)投入合計(jì)8981萬元，同比增長69.02%，占營業(yè)收入20.50%。23H1下屬子公司累計(jì)獲得境內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)152項(xiàng)，實(shí)用新型專利授權(quán)324項(xiàng)，境外發(fā)明專利授權(quán)12項(xiàng)，是國家知識產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)；自設(shè)立以來，公司獲得了國家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍等多項(xiàng)國家級和省級榮譽(yù)，并于2019年獲得了“國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎”。在2023年Semicon論壇上，公司首席技術(shù)官高超博士報(bào)告了公司核心技術(shù)及前瞻性研發(fā)情況，通過液相法制備出了低缺陷密度的8英寸晶體，屬于業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，也代表了公司領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力。
　　投資建議：我們考慮到公司在半絕緣型碳化硅襯底領(lǐng)域的龍頭地位，以及導(dǎo)電型碳化硅襯底順利擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)23/24/25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16/0.74/2.39億元，對應(yīng)當(dāng)前的股價PE分別為1541/327/101倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期