>> 平安證券-天岳先進(jìn)(688234)上海臨港工廠交付，導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能爬坡-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
付強(qiáng)，徐勇，徐碧云 |
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事項(xiàng)：
公司公布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.38億元，同比增加172.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.72億元，同比增加1.29%。單看2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.45億元，同比增加162.90%，歸母凈利潤(rùn)為-0.44億元，同比下降50.97%。
平安觀點(diǎn)：
長(zhǎng)協(xié)帶來營(yíng)收增加，毛利率不斷改善：2023H1公司濟(jì)南工廠已轉(zhuǎn)型為導(dǎo)電型產(chǎn)品為主，與主要客戶簽訂了長(zhǎng)期供貨協(xié)議，產(chǎn)量及營(yíng)業(yè)收入較同期大幅增長(zhǎng)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.38億元，同比增加172.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.72億元，同比增加1.29%。單看2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.45億元，同比增加162.90%，歸母凈利潤(rùn)為-0.44億元，同比下降50.97%。2023H1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中影響單位成本的不利因素逐步消除，并帶動(dòng)綜合毛利率由去年同期-10%增加到11.3%。由于公司新建產(chǎn)能上海臨港工廠尚處于產(chǎn)能產(chǎn)量爬坡階段，單位產(chǎn)品成本較高，毛利率仍低于正常經(jīng)營(yíng)水平。隨著公司上海臨港工廠的投產(chǎn)，公司高品質(zhì)碳化硅半導(dǎo)體材料的產(chǎn)能產(chǎn)量將繼續(xù)提高，毛利率將不斷改善。
重視研發(fā)投入，彰顯技術(shù)實(shí)力：公司為繼續(xù)保持在全球技術(shù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)研發(fā)投入，包括8英寸導(dǎo)電型產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化研發(fā)、液相法等前瞻技術(shù)研發(fā)、大尺寸半絕緣產(chǎn)品研發(fā)以及高品質(zhì)導(dǎo)電型產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)投入等。2023H1公司圍繞工藝創(chuàng)新、質(zhì)量提升、智慧工廠等多方面開展技術(shù)創(chuàng)新，并積極推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和商業(yè)秘密保護(hù)。截至2023年6月底，公司及下屬子公司累計(jì)獲得境內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)152項(xiàng)，實(shí)用新型專利授權(quán)324項(xiàng)，境外發(fā)明專利授權(quán)12項(xiàng)。同時(shí)2023年上半年公司先后榮獲山東省新材料領(lǐng)軍企業(yè)、濟(jì)南市優(yōu)秀企業(yè)等榮譽(yù)稱號(hào)。在2023年Semicon論壇上，公司首席技術(shù)官高超博士報(bào)告了公司核心技術(shù)及前瞻性研發(fā)情況，通過液相法制備出了低缺陷密度的8英寸晶體，屬于業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，彰顯了公司領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力。
上海臨港工廠交付，計(jì)劃年產(chǎn)30萬片導(dǎo)電型襯底：公司上海臨港工廠2023年5月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交付，博世集團(tuán)和英飛凌公司代表，以及來自法國(guó)、新加坡以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等國(guó)內(nèi)外客戶出席儀式并參觀了新工廠。公司上海工廠啟動(dòng)產(chǎn)品交付開啟了公司發(fā)展新的篇章。上海工廠采用先進(jìn)的設(shè)計(jì)理念，率先打造碳化硅襯底領(lǐng)域智慧工廠，通過AI和數(shù)字化技術(shù)持續(xù)優(yōu)化工藝，為產(chǎn)能提升打下重要基礎(chǔ)。全球新能源汽車、綠色電力和儲(chǔ)能等終端市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)μ蓟枰r底材料的需求呈現(xiàn)持續(xù)旺盛的趨勢(shì)。在處于產(chǎn)量的快速爬坡階段，且根據(jù)目前市場(chǎng)情況預(yù)計(jì)，原計(jì)劃臨港工廠年30萬片導(dǎo)電型襯底的產(chǎn)能產(chǎn)量將提前實(shí)現(xiàn)，上海臨港工廠將成為公司導(dǎo)電型碳化硅襯底主要生產(chǎn)基地。
投資建議：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三代半導(dǎo)體材料生產(chǎn)商，主要從事碳化硅襯底的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)最早同時(shí)布局半絕緣型碳化硅襯底和導(dǎo)電型碳化硅襯底產(chǎn)品的企業(yè)之一，在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)6英寸導(dǎo)電型襯底、6英寸半絕緣型襯底、4英寸半絕緣襯底等產(chǎn)品的批量供應(yīng)，主要客戶包括國(guó)內(nèi)外電力電子器件、5G通信、汽車電子等領(lǐng)域知名企業(yè)。我們維持此前公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為0.44、1.59、3.39億元，EPS分別為0.10、0.37、0.79元，對(duì)應(yīng)8月29日收盤價(jià)的PE分別為526.5、146.8、68.6倍。隨著下游市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)，公司上海臨港工廠年30萬片導(dǎo)電型襯底的產(chǎn)能逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量，將助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們看好公司未來的發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）部分原材料和加工檢測(cè)設(shè)備依賴外資供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)。未來，若外資供應(yīng)商所在國(guó)家或地區(qū)實(shí)施限制性貿(mào)易政策，公司無法獲得必要的原材料或設(shè)備，將會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。（2）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)公司經(jīng)營(yíng)存在較大影響的風(fēng)險(xiǎn)。若國(guó)家降低對(duì)寬禁帶半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)扶持力度，或者國(guó)家出臺(tái)進(jìn)一步的約束性產(chǎn)業(yè)政策或窗口指導(dǎo)等措施，或公司擬投資項(xiàng)目被納入約束性產(chǎn)業(yè)政策監(jiān)管調(diào)控范圍，將對(duì)公司運(yùn)營(yíng)、持續(xù)盈利能力及成長(zhǎng)性產(chǎn)生不利影響。（3）碳化硅襯底成本高昂制約下游應(yīng)用發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)碳化硅襯底良率普遍不高，對(duì)成本降低帶來一定難度，導(dǎo)致碳化硅器件滲透率不及預(yù)期，或?qū)?duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
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