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投資要點：
　　光伏行業(yè)2023前三季度凈利潤穩(wěn)定增長。我們選取48家光伏公司，劃分為8個子板塊對光伏行業(yè)年報季報進行分析。2023年前三季度，光伏板塊合計實現(xiàn)營業(yè)收入9012.15億元，同比增長22.35%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤1065.81億元，同比增長9.78%；板塊平均毛利率為20.84%，同比下降1.78個百分點；平均歸母凈利潤率為11.83%，同比下降1.35個百分點。分板塊來看，2023年前三季度逆變器、電池組件、光伏設備三個環(huán)節(jié)歸母凈利潤同比增速最快，分別達到155.10%、69.04%、53.26%，增速均超過50%，其他輔材、電站同比增速為33.77%、18.77%，也實現(xiàn)了較為快速的增長，硅料、組件輔材、硅片兩個環(huán)節(jié)則分別同比增長-35.68%、2.41%、5.27%，是增速相對較低的3個環(huán)節(jié)；毛利率方面，2023年前三季度逆變器環(huán)節(jié)毛利率32.41%，同比增長4.43個百分點，增長幅度最大，電池組件、硅片和光伏設備環(huán)節(jié)毛利率分別同比增長2.64、2.07、0.48個百分點，其他環(huán)節(jié)均出現(xiàn)了毛利率下降，其中硅料、電站、組件輔材、其他輔材毛利率分別下降12.42、2.74、2.70、0.97個百分點。
　　2023Q3上游環(huán)節(jié)利潤同比下降。按單季度拆分，2023Q3單季度光伏板塊合計實現(xiàn)營業(yè)收入3091.43億元，同比增長6.25%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤303.17億元，同比下降25.16%；板塊平均毛利率為21.73%，同比下降2.83個百分點；平均歸母凈利潤率為9.81%，同比下降4.12個百分點。分板塊來看，23Q3單季度逆變器、光伏設備、組件輔材、其他輔材、電池組件、電站歸母凈利潤同比增速分別為59.24%、50.56%、42.62%、31.17%、12.76%、8.37%，大部分環(huán)節(jié)都實現(xiàn)了較高的增速，硅料和硅片環(huán)節(jié)是兩個同比下降的環(huán)節(jié)，歸母凈利潤同比下降70.70%和21.25%；毛利率方面，23Q3單季度電池組件、逆變器毛利率分別同比增長了5.65、5.37個百分點，是增幅最大的環(huán)節(jié)，硅料、其他輔材、組件輔材毛利率分別同比下降24.51、1.79、0.72個百分點，是僅有的三個出現(xiàn)下降的環(huán)節(jié)。
　　投資策略：光伏行業(yè)具有長期成長性。根據國家能源局官網，2023年前三季度，全國光伏新增并網128.94GW，同比增長145%，其中集中式光伏發(fā)電61.80GW，分布式光伏發(fā)電67.14GW。我們預計2023年國內新增裝機規(guī)模180GW，2023年全球光伏裝機需求將有望達到390GW。我們認為，中長期來看光伏行業(yè)受益于碳中和的發(fā)展、以及全球平價時代經濟性兩大重要因素，未來長期持續(xù)成長性強，具有較大的發(fā)展空間；建議關注隆基股份、通威股份、陽光電源、福斯特、晶澳科技、天合光能、鈞達股份、愛旭股份、阿特斯、固德威、德業(yè)股份、TCL中環(huán)、錦浪科技、弘元綠能、大全能源、福萊特、中信博、金博股份、正泰電器、林洋能源等。
　　風險提示。行業(yè)政策波動風險；競爭加劇風險；新技術替代風險；產品價格波動風險。