>> 招商證券-廣泰轉(zhuǎn)債投資簡析：空港&消防救援裝備龍頭，預(yù)計上市價格在125-130元之間-231109
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
大?。?/td>
| 479KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹睿哲,李玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
威海廣泰本期轉(zhuǎn)債募集資金為7億元，扣除發(fā)行費用后將用于應(yīng)急救援保障裝備生產(chǎn)基地項目（一期）、羊亭基地智能化改造項目與流動資金的補(bǔ)充，上市日期為11月10日。
國內(nèi)空港&消防救援裝備頭部企業(yè)。公司當(dāng)前主要有空港裝備（收入占比43%）、應(yīng)急救援保障裝備（收入占比53%）兩塊業(yè)務(wù)，其余裝備占比較低，空港裝備具備為一座機(jī)場配套所有地面保障裝備的能力、為亞洲空港裝備龍頭、部分產(chǎn)品國內(nèi)市占率50%以上，下游客戶包括軍隊、機(jī)場&航司，近年公司積極拓展海外市場、收入占比逐步提升；負(fù)責(zé)應(yīng)急救援保障裝備的中卓時代為華北地區(qū)消防車頭部企業(yè)，下游客戶包括軍隊與各省市消防應(yīng)急部門，此外公司還具備生產(chǎn)移動醫(yī)療裝備的能力。21年以來公司空港裝備業(yè)務(wù)受疫情影響較大、導(dǎo)致收入出現(xiàn)下滑，毛利率也受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響下滑，疊加21年進(jìn)行商譽(yù)減值計提，利潤出現(xiàn)較大下滑；營運(yùn)能力等各項指標(biāo)也出現(xiàn)惡化。
公司積極拓展空港設(shè)備海外市場，同時進(jìn)一步擴(kuò)大其他裝備產(chǎn)能、有望實現(xiàn)增長。國內(nèi)空港裝備過去兩年受疫情影響較大，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求有望重新釋放；消防救援裝備則較為剛性，在產(chǎn)品升級需求的推動下需求保持穩(wěn)步增長。公司作為國內(nèi)空港&消防救援裝備龍頭企業(yè)，明顯受益于國內(nèi)空港裝備需求復(fù)蘇，上半年簽訂合同金額同比增長50%，與此同時公司也在積極開發(fā)海外市場、上半年海外空港裝備簽訂合同金額同比增長236%；消防救援裝備下半年有望進(jìn)入采購高峰期；同時公司積極擴(kuò)大醫(yī)療救援裝備等其他裝備領(lǐng)域。此外公司本期轉(zhuǎn)債募集資金將用于空港裝備、消防救援裝備、醫(yī)療救援裝備產(chǎn)能的擴(kuò)張，為公司市場拓展提供支撐。根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司23/24年預(yù)期歸母凈利潤分別為3.00億/3.52億，對應(yīng)PE分別為16.48X/14.63X。
估值處于上市以來中等偏低位置，股價彈性較好、機(jī)構(gòu)關(guān)注度較低。從估值來看，公司最新收盤價對應(yīng)PE（TTM）為22.1X，處于近5年以來的中等偏低位置，公司業(yè)務(wù)較為特殊、A股可比公司相對較少。公司當(dāng)前A股市值為50億元，股價彈性較好，三季報重倉機(jī)構(gòu)僅有2家，機(jī)構(gòu)關(guān)注度低。
平價保護(hù)較好、債底保護(hù)一般。廣泰轉(zhuǎn)債利率條款高于市場平均水平，附加條款中規(guī)中矩。以對應(yīng)公司11月8日收盤價測算，轉(zhuǎn)債平價為98.83元，平價保護(hù)較好；在本文假設(shè)下純債價值為83.52元、YTM為3.12%，債底保護(hù)一般。
預(yù)計上市價格在125-130元之間。廣泰轉(zhuǎn)債評級AA-、最新平價99.11元，轉(zhuǎn)債中可比標(biāo)的有睿創(chuàng)（最新收盤價141.37，轉(zhuǎn)股溢價率15.69%）、三角（最新收盤價126.1元，轉(zhuǎn)股溢價率40%），預(yù)計廣泰轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在25-30%之間，上市價格在125-130元之間，若價格低于120元則可以適當(dāng)參與。
風(fēng)險提示：航空需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期
|
|
