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機(jī)械設(shè)備：行業(yè)Q3毛利率提升明顯，回款能力增強(qiáng)。機(jī)械設(shè)備行業(yè)2023Q3營收增速維持正增長，業(yè)績增速降幅縮窄。受益于原材料價(jià)格下降，毛利率提升趨勢較為明顯，同比提升4.04pct。由于費(fèi)用率提升導(dǎo)致凈利率下降。Q3行業(yè)回款能力增強(qiáng)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長2.07%。
　　工程機(jī)械：出口占比提升，盈利能力增強(qiáng)。2023Q3業(yè)績增速高于營收增速，分別增速變動為+12.40%、-1.39%。受益于出口占比持續(xù)提升、原材料價(jià)格下降等因素，工程機(jī)械板塊盈利能力增強(qiáng)，毛利率同比提升18.08pct，凈利率同比下降0.82pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大增，廠商回款能力改善。
　　自動化設(shè)備：板塊Q3業(yè)績增速趨弱，未來需求將迎邊際改善。受下游制造業(yè)需求放緩影響，2023Q3業(yè)績同比下降5.85%。我們認(rèn)為隨著消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，需求將迎來邊際改善。毛利率和凈利率均高于機(jī)械設(shè)備行業(yè)及其二級板塊，分別同比變動為+1.03pct、-1.30pct。回款能力良好，但由于去年同期高基數(shù)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降5.39%。
　　機(jī)床工具：板塊Q3業(yè)績高增，凈利率大幅提升。2023Q3營收及業(yè)績改善為新周期前的需求修復(fù)，分別同比增長4.59%、152.89%。毛利率同比下降0.30pct，凈利率同比提升21.53pct。Q3回款能力仍有待增強(qiáng)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降75.53%。
　　投資建議：隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，順周期如基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等行業(yè)需求有望回暖。建議關(guān)注：（1）工程機(jī)械：周期復(fù)蘇，下游景氣度回升疊加應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展，內(nèi)銷需求將回升，出口占比提升，盈利能力增強(qiáng)。建議關(guān)注標(biāo)的：三一重工（600031）、中聯(lián)重科（000157）、徐工機(jī)械（000425）、恒立液壓（601100）、浙江鼎力（603338）；（2）自動化設(shè)備：制造業(yè)自動化轉(zhuǎn)型進(jìn)程加速，工控、機(jī)器人、激光設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域需求將增加，業(yè)績確定性較高。建議關(guān)注標(biāo)的：匯川技術(shù)（300124）、綠的諧波（688017）、埃斯頓（002747）、雷賽智能（002979）；（3）機(jī)床工具：新一輪更新替換周期啟動在即，需求逐漸修復(fù)。政策助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品技術(shù)突破，國產(chǎn)化率有望提升。建議關(guān)注標(biāo)的：海天精工（601882）、紐威數(shù)控（688697）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）若基建/房地產(chǎn)/制造業(yè)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度放緩或發(fā)行金額不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）海外需求減弱；（4）原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。