>> 東莞證券-傳媒行業(yè)2023年前三季度業(yè)績綜述：行業(yè)前三季度業(yè)績恢復(fù)向好，增速較H1有所提升-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 3653KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
羅煒斌,陳偉光 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
前三季度傳媒業(yè)績明顯回暖，增速較H1有所提升。隨著疫情影響消退、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年前三季度行業(yè)景氣度回升，帶動行業(yè)整體業(yè)績修復(fù)。23Q1-Q3傳媒行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3629.61億元，同比增長5.73%，增速較H1提升了1.03pct；行業(yè)歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為343.54億元和295.57億元，同比分別增長21.90%和21.51%，增速較H1分別提升了7.27pct和9.43pct。盈利能力方面，23Q1-Q3行業(yè)毛利率為32.47%，同比提升0.85pct；凈利率為9.78%，同比提升1.36pct，行業(yè)盈利能力增強(qiáng)。費(fèi)用方面，23Q1-Q3行業(yè)期間費(fèi)用為705.32億元，同比增長5.51%；研發(fā)費(fèi)用為115.28億元，同比減少1.26%。
前三季度行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善，行業(yè)商譽(yù)風(fēng)險逐步出清。23年前三季度行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)較明顯的增長，由22年前三季度的309.01億元增加至23年前三季度的411.31億元，同比增長33.11%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入比率為11.33%，相較22年同期提升2.33ct，行業(yè)收入變現(xiàn)能力增強(qiáng)。截至23年9月末，傳媒行業(yè)目前商譽(yù)規(guī)模為627.84億元，同比減少11.58%，占總資產(chǎn)比例進(jìn)一步下滑至6.03%，行業(yè)整體商譽(yù)風(fēng)險降低。
子板塊23年前三季度營收同比增速：電影（+46.13%）>廣告營銷（+5.61%）>游戲（+4.51%）>出版（+4.14%）>數(shù)字媒體（+3.14%）>電視廣播（-1.43%）>劇集（-7.73%）。子板塊23年前三季度歸母凈利潤同比增速:電影（+236.44%）>劇集（+33.28%）>廣告營銷（+15.93%）>出版（+13.56%）>游戲（+7.95%）>數(shù)字媒體（+6.76%）>電視廣播（-31.1%）。
子板塊23Q3營收同比增速：電影（+71.52%）>廣告營銷（+10.24%）>游戲（+9.92%）>出版（+0.66%）>數(shù)字媒體（+0.41%）>劇集（-6.53%）>電視廣播（-8.78%）。子板塊23Q3歸母凈利潤同比增速：電影（+333.42%）>游戲（+42.08%）>廣告營銷（+23.28%）>出版（+22.34%）>數(shù)字媒體（-7.53%）>劇集（-18.86%）>電視廣播（-136.13%）。
投資策略：維持超配評級。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，傳媒行業(yè)23年前三季度業(yè)績恢復(fù)向好，盈利能力提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額明顯增加。從細(xì)分板塊來看，電影、廣告營銷、游戲、出版業(yè)績表現(xiàn)亮眼，前三季度營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)同比正增長，其中電影板塊在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給驅(qū)動下強(qiáng)勁復(fù)蘇，凈利潤實現(xiàn)三位數(shù)增長。展望后市，在“行業(yè)復(fù)蘇+內(nèi)容審核環(huán)境邊際改善+AI賦能降本增效”三重邏輯共振下，傳媒行業(yè)有望迎來業(yè)績與估值的雙重修復(fù)。建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇下景氣度較高的電影、廣告營銷和游戲板塊；關(guān)注傳統(tǒng)出版、發(fā)行業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)健，受益于AI技術(shù)發(fā)展有望打造第二增長曲線（“AI+教育”“AI+IP”）的出版板塊。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險等。
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