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2023年10月全球權益市場普遍下跌，港股跌幅較大，全球長期國債收益率上行，大宗商品中原油持續(xù)上漲，金屬、農產品國內外市場表現分化。權益市場方面，2023年10月份發(fā)達市場表現優(yōu)于新興市場。債券市場方面，2023年10月美國10年期國債收益率繼續(xù)大幅上行29BP，中國10年期國債利率上行2BP。大宗商品方面，2023年10月國際油價大幅調整，貴金屬上漲。
　　2023年11月份，我們的大類資產配置策略如下：
　　股票市場主要思路：
　　三季報A股盈利有所回升，確認二季度為盈利底。10月國內制造業(yè)PMI回落至收縮區(qū)間，景氣短期波動，但隨著穩(wěn)增長政策加碼、中美緩和推進，中國經濟長期向好的勢頭不變，疊加美聯儲轉鴿，A股Risk-On的三大要素均已滿足。
　　“市場底”可均衡配置價值/成長，成長風格的彈性更大。行業(yè)配置：（1）“高質量發(fā)展”主線下，潛在結構性“寬信用”的AI算力基建/中特估-央國企重估（電力/建筑）；（2）“活躍資本市場”政策最大公約數的券商；（3）“穩(wěn)增長”政策加碼&出口鏈共振（家電/新能源車）。
　　債券市場主要思路：
　　利率債方面，2023年10月受到增發(fā)國債沖擊，資金面偏緊，預計年內會有一次降準緩解資金壓力，但在降準之前，債市將持續(xù)承受債券供給壓力，當前短端利率處于相對高位，短久期債券性價比較高，如果超預期提前降準，也將獲得超額收益，建議以票息策略為主，關注降準預期的變化。
　　信用債方面，國內經濟復蘇方向明確，信用債總體配置價值不高，但隨著“一攬子化債”政策推進，地方城投風險可控，建議以票息策略為主，關注城投債信用下沉策略的投資機會。
　　大宗商品市場主要思路：
　　11月考慮到美債收益率對大宗商品的壓制邊際減弱，大宗商品的配置價值邊際提高。1）當前原油供給保持收縮，庫存處于低位，油價也在美債沖擊下迎來調整，當前具有一定配置價值，并關注產油國地緣局勢帶來的影響。2）當前工業(yè)金屬需求筑底，鋁、鋅庫存較低，銅庫存見頂，鉛持續(xù)累庫，持續(xù)關注供給約束的鋁。3）貴金屬仍具有較高的戰(zhàn)略配置價值，當前美債收益率回落，但國際避險情緒也有所降溫，金價短期震蕩。4）受極端氣候影響，國際農產品供應緊張，價格有望走高。
　　風險提示：地緣政治風險超預期、全球通脹問題持續(xù)、宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動等。