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投資要點(diǎn)：
　　藍(lán)天燃?xì)饨诎l(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.50億元，同比減少2.23%；歸母凈利潤(rùn)5.00億元，同比增長(zhǎng)2.41%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.03億元，同比減少2.24%；歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比減少0.20%。
　　公司前三季度整體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比減少2.23%，但歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)2.41%。2022年同期數(shù)據(jù)基數(shù)較高，公司第三季度業(yè)績(jī)略有下滑，其中營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比減少2.24%、0.20%。公司處于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，包括中游的管道天然氣業(yè)務(wù)，和下游的城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。2022年度和2023年上半年，管道天然氣業(yè)務(wù)收入分別占比59.22%、50.92%，城燃業(yè)務(wù)收入分別占比30.08%、39.27%。
　　2023年1-9月，我國(guó)天然氣消費(fèi)量持續(xù)恢復(fù)
　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量同比下降1.2%，首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2023年1-9月，全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量2887.5億立方米，同比增長(zhǎng)7%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-9月我國(guó)天然氣產(chǎn)量1704億立方米，同比增長(zhǎng)6.4%；天然氣進(jìn)口量8777萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.2%。國(guó)家能源局發(fā)布的《中國(guó)天然氣發(fā)展報(bào)告（2023）》，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)天然氣消費(fèi)量3850-3900億立方米，增長(zhǎng)率5.57%-7%，增長(zhǎng)主要受城市燃?xì)夂桶l(fā)電用氣驅(qū)動(dòng)。
　　公司盈利能力指標(biāo)持續(xù)向好，期間費(fèi)用率同比有所增長(zhǎng)
　　公司毛利率和凈利率維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年1-9月，毛利率和凈利率分別為23.42%、14.15%，較2022年同期分別提升1.22個(gè)百分點(diǎn)與0.04個(gè)百分點(diǎn)。2023年前三季度，公司期間費(fèi)用率4.64%，較2022年同比增長(zhǎng)8.41%，主要源于公司合并范圍增加，導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)16.63%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)9.35%；公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.74%。
　　公司維持高分紅比例。2020-2022年，公司股利支付率分別為69.51%、54.97%、83.55%，現(xiàn)金分紅金額為別2.31億元、2.31億元和4.95億元。公司上市以來(lái)累計(jì)分紅金額達(dá)到9.58億元。
　　多元化采購(gòu)機(jī)制保障供氣需求，數(shù)智化提升公司管理效率
　　公司與中石油、中石化等企業(yè)簽署了天然氣采購(gòu)協(xié)議，拓寬氣源保障渠道，實(shí)現(xiàn)了氣源采購(gòu)的多元化布局，2023年上半年，公司積極與資源方溝通協(xié)調(diào)，多渠道爭(zhēng)取氣源指標(biāo)，扎實(shí)做好氣源統(tǒng)籌、平衡峰谷差值，通過(guò)合理調(diào)度，有效控制購(gòu)氣成本，保障公司總體供氣需求。公司將大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)科技新技術(shù)深度融入實(shí)體服務(wù)，智慧燃?xì)庀到y(tǒng)愈加完善，平臺(tái)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，完成多個(gè)三級(jí)調(diào)度室、站控系統(tǒng)和壓力監(jiān)測(cè)終端的安裝調(diào)試及營(yíng)收系統(tǒng)與物聯(lián)網(wǎng)采集平臺(tái)數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器的擴(kuò)容，從而持續(xù)提升公司管理效率。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值
　　天然氣行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、工業(yè)生產(chǎn)情況高度關(guān)聯(lián)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)恢復(fù)，將會(huì)帶動(dòng)工商業(yè)、發(fā)電、交通對(duì)天然氣需求的提升。隨著2023年以來(lái)我國(guó)天然氣行業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇，公司“長(zhǎng)輸管網(wǎng)+城燃”雙主業(yè)布局將有助于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為6.66億元、7.18億元和8.02億元，對(duì)應(yīng)每股收益為0.96元、1.04元、1.16元，按照11月9日9.60元/股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為10.13X、9.40X、8.41X，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游氣源價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)政策變化；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。