>> 華西證券-公用事業(yè)行業(yè)：容量電價機制出臺，關(guān)注火電投資機會-231110
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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事件概述:
11月10日，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知》（以下簡稱《通知》），決定自2024年1月1日起建立煤電容量電價機制。
分析與判斷:
容量電價機制如期而至，充分體現(xiàn)煤電調(diào)節(jié)價值
根據(jù)《通知》規(guī)定，2024年1月1日起建立煤電容量電價機制。煤電容量電價機制適用于合規(guī)在運的公用煤電機組。近年來國內(nèi)新能源快速發(fā)展，但考慮到新能源發(fā)電具有間歇性和波動性，客觀上需要更多的調(diào)節(jié)性資源，為電力系統(tǒng)提供更加充裕的調(diào)節(jié)能力。煤電是我國最重要、成本較低的支撐調(diào)節(jié)電源。推動煤電發(fā)揮基礎(chǔ)性支撐調(diào)節(jié)作用，對促進新能源進一步加快發(fā)展具有重要意義。此外，在現(xiàn)行單一制電價體系下，煤電企業(yè)只有發(fā)電才能回收成本并獲得回報。隨著煤電轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展模式，煤電機組越來越多時間“備而不用”，通過單一電量電價難以完全回收成本。建立煤電容量電價機制、通過容量電價回收部分或全部固定成本，從而穩(wěn)定煤電行業(yè)預(yù)期，是保障電力系統(tǒng)安全運行，為承載更大規(guī)模的新能源提供有力支撐，更好促進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的必然要求。
確定容量電價水平，2026年回收固定成本的比例不低于50%
根據(jù)《通知》發(fā)布內(nèi)容，煤電容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的方式確定。其中，用于計算容量電價的煤電機組固定成本實行全國統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，為每年每千瓦330元；通過容量電價回收的固定成本比例，綜合考慮各地電力系統(tǒng)需要、煤電功能轉(zhuǎn)型情況等因素確定，2024-2025年多數(shù)地方為30%左右，部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方適當(dāng)高一些，為50%左右（各省級電網(wǎng)煤電容量電價水平具體見附件）。2026年起，將各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低于50%。這就意味著，2024-2025年，多數(shù)地方通過容量電價獲得的容量成本補償約每年100元/千瓦（330*30%），部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方適當(dāng)高一些。假設(shè)利用小時數(shù)為4000小時，發(fā)電量即上網(wǎng)電量，單位固定成本的容量電價約2.5分/千瓦時（100元/千瓦÷4000千瓦時）；2026年起，各地通過容量電價獲得的容量成本補償約每年165元/千瓦（330*50%）。
成本減壓疊加容量電價補償，火電盈利能力有望持續(xù)修復(fù)
2023年1-9月，國內(nèi)生產(chǎn)原煤34.4億噸，同比增長3.0%。；1-10月進口煤炭3.84億噸，同比增長66.8%。2023年，我國在煤炭生產(chǎn)方面穩(wěn)步提升，進口端同比大增，使煤炭在供應(yīng)端得到有效保障。疊加火電企業(yè)長協(xié)保障比例提升，使其在成本端大幅釋壓，盈利能力明顯回升。截至11月10日，秦皇島港動力末煤平倉價952元/噸，動力煤價格當(dāng)前處于高位震蕩，部分火電機組在當(dāng)前煤價下仍無法實現(xiàn)盈利，這或?qū)⒋偈够痣婋妰r維持高位。考慮到日后煤炭價格穩(wěn)定在合理區(qū)間，加上容量電價成本補償機制，有望提高火電機組盈利水平。
投資建議:
2023年前三季度，火電企業(yè)業(yè)績逐個季度環(huán)比持續(xù)修復(fù)，行業(yè)基本面向好得到進一步驗證?？紤]到當(dāng)前煤價仍維持在高位震蕩，即使火電企業(yè)業(yè)績在持續(xù)修復(fù)，但成本端的壓力仍在，我們判斷后續(xù)電價上浮政策有望延續(xù)，疊加容量電價政策出臺，火電企業(yè)盈利能力進一步提升。推薦關(guān)注火電龍頭【華能國際】、【寶新能源】，受益標(biāo)的包括【江蘇國信】、【皖能電力】。
風(fēng)險提示
1）動力煤價格快速上行；
2）火電電價政策性調(diào)整；
3）容量電價政策推行不及預(yù)期。
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