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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年對沖成本迅速下降，同時(shí)市場震蕩幅度較大，Alpha對沖策略再次受到市場關(guān)注。截至2023年10月27日，當(dāng)年公募與私募對沖基金平均累計(jì)收益分別為-0.32%、4.79%。打新收益的下降對策略收益影響較大，未來選擇策略需要重點(diǎn)關(guān)注策略alpha部分收益，并在對沖成本較低時(shí)進(jìn)行配置。
　　摘要：
　　2023年市場振幅較大，全年對沖成本維持在低位，波動(dòng)較小的對沖策略重回投資人視野?；诖宋覀兪崂砹藝鴥?nèi)Alpha對沖策略的發(fā)展脈絡(luò)，發(fā)現(xiàn)該類策略在2013-2015年，2019-2021年經(jīng)歷了爆發(fā)式增長，但2021后規(guī)模增速有所放緩。
　　截至2023年10月27日，當(dāng)年公募與私募對沖基金平均累計(jì)收益分別為-0.32%、4.79%：其中公、私募滿足統(tǒng)計(jì)條件的產(chǎn)品數(shù)量分別為23只、591只，私募基金數(shù)量遠(yuǎn)高于公募數(shù)量；分布上，2023年公募對沖基金的收益大多分布在-4%-2%之間，而私募對沖基金累計(jì)收益分布在2%-8%之間。二者分布范圍相近，但私募對沖基金整體收益更高，這主要是因?yàn)樗侥剂炕鸪~收益更高。
　　我們分析了公募對沖基金的持倉，并對其收益進(jìn)行拆解。拆解收益后發(fā)現(xiàn)，2021年后對沖基金收益下滑的主要原因是打新收益的下降：雖然近年來多頭alpha收益部分出現(xiàn)了趨勢性下滑，但對沖成本也逐漸降低，收益減成本后整體對策略收益影響不大；而打新收益一度成為公募絕對收益策略的主要收益來源，隨著“打新熱”的退卻，目前該部分收益出現(xiàn)了不可逆的下降。
　　展望未來，隨著打新收益的下降，需要更加關(guān)注alpha收益與對沖成本的情況。打新收益屬于特定歷史階段的時(shí)代紅利，該部分收益很難再回到前期的高點(diǎn)。因此，評價(jià)對沖策略，更應(yīng)該回歸策略本源，多關(guān)注策略多頭部分的超額收益。此外，對沖成本對策略收益的影響也較大，因此需要選擇高alpha策略，并在對沖成本較低時(shí)配置該類策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。模型假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)；模型估測不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)。