>> 光大證券-環(huán)保行業(yè)《關于規(guī)范實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》點評：從“化債”到“優(yōu)先民企參與”，組合拳充分激發(fā)民營企業(yè)發(fā)展活力-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 307KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權限： |
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事件：2023年11月8日，國家發(fā)改委、財政部出臺《關于規(guī)范實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），提出“聚焦使用者付費項目”、“全部采取特許經(jīng)營模式”、“合理把握重點領域”、“優(yōu)先選擇民營企業(yè)參與”、“明確管理責任分工”、“穩(wěn)妥推進新機制實施”等六方面總體要求。
規(guī)范政府和社會資本合作新機制，聚焦使用者付費項目&特許經(jīng)營模式。
《指導意見》明確政府和社會資本合作項目（即PPP項目）應聚焦使用者付費項目，可通過項目經(jīng)營收入覆蓋建設和運營成本并獲取一定投資回報，同時不額外新增地方財政未來支出；政府可在項目建設期對使用者付費項目給予政府投資支持，但政府付費只能按規(guī)定補貼運營、不能補貼建設成本。此外，《指導意見》要求PPP項目選擇應限定于有經(jīng)營性收益的項目，且應全部采取特許經(jīng)營模式實施，即高度重視項目的“收益”和“運營”屬性，在拓寬民企投資運營空間的同時堅決遏制新增地方政府隱性債務。
優(yōu)先選擇民營企業(yè)參與，打開污水處理/污水管網(wǎng)/供水領域民營企業(yè)參與空間。
《指導意見》明確將最大程度鼓勵民營企業(yè)參與PPP項目，同時制定《支持民營企業(yè)參與的特許經(jīng)營新建（含改擴建）項目清單（2023版）》并動態(tài)調(diào)整。環(huán)保及相關領域中，垃圾固廢處理和垃圾焚燒發(fā)電、農(nóng)業(yè)廢棄物資源化利用項目應由民營企業(yè)獨資或控股，污水處理、污水管網(wǎng)、城鎮(zhèn)供水/供氣/供熱項目民營企業(yè)股權占比原則上不低于35%。《指導意見》同時明確應公平選擇特許經(jīng)營者，高度關注其項目管理經(jīng)驗、專業(yè)運營能力、企業(yè)綜合實力等。結(jié)合日前發(fā)改委發(fā)布的《關于規(guī)范招標投標領域信用評價應用的通知》中明確“不得對各類經(jīng)營主體區(qū)別對待”的有關要求，質(zhì)地優(yōu)異的民營企業(yè)有望獲得更大發(fā)展空間。
水務行業(yè)“私有化”占比提升有望帶來三方面好處，但也需警惕兩方面問題。
1989年英國水務行業(yè)實現(xiàn)私有化，之后水務行業(yè)發(fā)生了投資及資本開支的力度顯著增加（年均投資從15.5億英鎊到30億英鎊，近乎翻倍）、河流及應用水水質(zhì)明顯改善（英國的水務公司在2003年符合飲用水標準的比率達到99.88%）、水廠運營成本得到有效控制等三方面提升，其過程離不開政府的大力支持和行業(yè)完善的監(jiān)管架構(gòu)（我國水務行業(yè)發(fā)展目前同樣也具備這兩項基本要素）。
但是在私有化后期，英國水務行業(yè)也發(fā)生了水價的明顯上升、以及部分私營水務公司重利潤輕運營導致的水務運營質(zhì)量下降等問題（具體內(nèi)容請參見我們于2020年2月外發(fā)的《英國水務：全面實現(xiàn)私有化的利與弊——國際環(huán)保巨頭系列報告之十三》深度報告）。
投資建議：各地一攬子化債方案、清理拖欠企業(yè)賬款專項行動方案陸續(xù)出臺，民營環(huán)保企業(yè)的存量債務壓力有望得到有效緩解；中央財政計劃于2023Q4增發(fā)1萬億國債，疊加本次《指導意見》出臺對于民營企業(yè)參與PPP項目的鼓勵和支持，將給民營環(huán)保企業(yè)的長遠發(fā)展注入新的活力和信心。在此背景下，水利、水務項目有望加速推進，建議關注洪城環(huán)境、重慶水務、中金環(huán)境等。
風險分析：政策執(zhí)行力度低于預期，貨幣及信貸政策低于預期，環(huán)保公司訂單進度、財務狀況風險等。
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