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事件描述
　　中國平安發(fā)布2023年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤875.75億元，同比減少5.6%；實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值335.74億元，同比增長29.9%（可比口徑下為40.9%）。
　　事件評論
　　業(yè)績同比下行，資管業(yè)務(wù)是主要原因。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績875.75億元，同比下降5.6%，分業(yè)務(wù)板塊來看，資管條線由于宏觀環(huán)境變化導(dǎo)致證券、信托、租賃等業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損是主要原因；投資方面，總投資收益率同比上升1.0pct至3.7%，凈投資收益率下降0.2pct至4.0%，表現(xiàn)領(lǐng)先同業(yè)，但股息利息類配置壓力有所增大。
　　新業(yè)務(wù)價(jià)值保持高速增長。2023年前三季度壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值335.74億元，同比增長29.9%（可比口徑為40.9%），增速較上半年的32.6%有所下降，預(yù)計(jì)主要原因是定價(jià)利率切換對銷售節(jié)奏造成的擾動。具體來看，規(guī)模仍然是價(jià)值增長的主要來源，新單保費(fèi)同比上升44.8%至1447.64億元；新業(yè)務(wù)價(jià)值率由去年同期的25.8%下降至本期的23.2%，與銷售端產(chǎn)品主要發(fā)力儲蓄型產(chǎn)品有關(guān)。展望未來，考慮到行業(yè)尚未完成供給側(cè)轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)整體價(jià)值率提升仍面臨較大壓力，新業(yè)務(wù)價(jià)值的增量仍將主要來自儲蓄類產(chǎn)品。
　　個(gè)險(xiǎn)產(chǎn)能領(lǐng)先，規(guī)模趨于企穩(wěn)。三季度個(gè)險(xiǎn)渠道代理人數(shù)量較年初下滑19.1%至36萬人，其中環(huán)比半年度降幅為3.7%，較二季度的7.4%降幅繼續(xù)改善，隊(duì)伍呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。產(chǎn)能方面持續(xù)改善，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值大幅同比增長94.4%，處于行業(yè)領(lǐng)先位置。公司持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量隊(duì)伍建設(shè)，提高收入與產(chǎn)能，預(yù)期代理人規(guī)模將逐步企穩(wěn)，繼續(xù)關(guān)注代理人收入及產(chǎn)能情況。其他渠道方面，公司深化與銀行合作，打造高質(zhì)量銀保優(yōu)才隊(duì)伍，并繼續(xù)擴(kuò)大社區(qū)網(wǎng)格隊(duì)伍。渠道改革進(jìn)展符合當(dāng)前行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢，對于保費(fèi)和價(jià)值增長的支撐能力將逐步顯現(xiàn)。
　　非車財(cái)險(xiǎn)增速放緩，看好競爭格局持續(xù)優(yōu)化。三季度產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)2259.32億元，同比增長1.8%，增速相比上半年回落。其中，非車險(xiǎn)、意健險(xiǎn)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)是財(cái)險(xiǎn)增速放緩的主要原因，車險(xiǎn)保費(fèi)增速6.2%，較上半年的6.1%有所提升。財(cái)險(xiǎn)綜合成本率同比上升1.6pct至99.3%，主要受臺風(fēng)暴雨等自然災(zāi)害以及保證險(xiǎn)尾部風(fēng)險(xiǎn)影響。綜改背景下公司作為頭部險(xiǎn)企，看好定價(jià)能力和運(yùn)營能力所帶來的優(yōu)勢，預(yù)計(jì)競爭格局將繼續(xù)改善。
　　短期修復(fù)節(jié)奏領(lǐng)先，長期看好生態(tài)優(yōu)勢。公司持續(xù)推進(jìn)渠道改革，重視供給側(cè)創(chuàng)新，預(yù)期隊(duì)伍質(zhì)量和規(guī)模將逐漸企穩(wěn)。同時(shí)，平安深耕醫(yī)養(yǎng)、綜合金融等業(yè)務(wù)，生態(tài)圈方面的優(yōu)勢將協(xié)助公司構(gòu)建未來的產(chǎn)品與定價(jià)壁壘。當(dāng)前公司2023年P(guān)EV估值0.54倍，處于底部區(qū)間，短期看好資產(chǎn)端β行情以及負(fù)債端企穩(wěn)帶來的估值修復(fù)，長期關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)新能力帶來的增長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)政策大幅調(diào)整；
　　2、權(quán)益市場大幅波動、利率大幅下行。