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業(yè)績概覽
　　23Q1-3累計(jì)，中國平安歸母凈利潤875.75億元，同比-5.6%；歸母營運(yùn)利潤1124.82億元，同比-9.8%；年化營運(yùn)ROE為16.7%，同比-3.2pc；壽險(xiǎn)NBV335.74億元，同比+29.9%（重述后為+40.9%）；產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率（COR）99.3%，同比+1.6pc；總體基本符合預(yù)期。
　　核心關(guān)注
　　1、盈利：預(yù)計(jì)優(yōu)于主要同業(yè)
　　23Q1-3累計(jì)，壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、銀行、資管、科技業(yè)務(wù)的歸母凈利潤分別為599.53、99.65、229.72、-43.44、23.14億元，壽險(xiǎn)、銀行同比+6.9%、+8.1%，其他業(yè)務(wù)同比下降，其中，資管業(yè)務(wù)虧損，同比-177.8%，承壓較大。平安總體歸母凈利潤同比小幅下降5.6%，預(yù)計(jì)優(yōu)于主要同業(yè)。
　　2、壽險(xiǎn)：NBV增速小幅下滑
　?。?）NBV：23Q1-3累計(jì)，壽險(xiǎn)NBV同比增速+29.9%（重述后為+40.9%），相比23H1，增速邊際小幅放緩2.7pc（重述后為4.1pc），符合預(yù)期。平安今年前三季度的NBV強(qiáng)勁增長，主要由新單保費(fèi)大增驅(qū)動。23Q1-3累計(jì)，平安新單保費(fèi)1447.64億元，同比+44.8%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率有所下降，同比下降2.6pc（重述后下降0.6pc）。
　　（2）渠道：①代理人：23Q3末，隊(duì)伍規(guī)模36萬人，同比-26.3%，相比23H1，降幅略收窄1.7pc；從產(chǎn)能看，平安強(qiáng)化績優(yōu)人群經(jīng)營，隊(duì)伍結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，23Q1-3，隊(duì)伍的人均新業(yè)務(wù)價(jià)值近乎翻倍，同比高達(dá)+94.4%。②多元渠道：堅(jiān)持發(fā)展更為均衡的專業(yè)化銷售渠道是平安的重要策略之一，今年前三季度，銀保等多元渠道貢獻(xiàn)了平安NBV的15.8%。
　?。?）展望：平安通過隊(duì)伍績優(yōu)分群、精細(xì)化經(jīng)營，持續(xù)深化銀保等多元渠道發(fā)展，有望塑造內(nèi)功更為深厚的專業(yè)化銷售渠道，助力未來業(yè)績的長期增長。
　　3、產(chǎn)險(xiǎn)：自然災(zāi)害拉升COR
　　23Q1-3累計(jì)，產(chǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入2355.38億元，同比+6.8%；從COR看，同比上升1.6pc至99.3%，臺風(fēng)暴雨等自然災(zāi)害導(dǎo)致的車險(xiǎn)及非車險(xiǎn)賠付成本上漲是主要拖累因素，其導(dǎo)致COR上升1.1pc。平安在車險(xiǎn)方面的COR控制保持較好，今年前三季度，車險(xiǎn)COR為97.4%，持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。
　　4、保險(xiǎn)投資：相對同業(yè)較穩(wěn)
　　23Q3末，保險(xiǎn)資金投資規(guī)模4.64萬億元，較年初+7.1%；年化凈投資收益率、綜合投資收益率分別為4.0%、3.7%，其中，凈投資收益率同比-0.2pc，雖然受到權(quán)益市場震蕩、中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)增加等影響，平安的投資表現(xiàn)相對主要同業(yè)，仍然較為穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測及估值
　　中國平安以醫(yī)療健康打造價(jià)值增長新引擎，新任聯(lián)席CEO郭曉濤有望為保險(xiǎn)板塊改革發(fā)展注入新活力。預(yù)計(jì)2023-2025年中國平安歸母凈利潤同比增速7.3%/21.4%/22.3%?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023-2025年0.55/0.51/0.47倍PEV。維持目標(biāo)價(jià)65.94元/股，對應(yīng)2023E集團(tuán)目標(biāo)PEV 0.8倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：改革推進(jìn)滯緩，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，長端利率大幅下行，股市劇烈波動