| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅惠洲 |
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事件概述
中國平安發(fā)布2023年三季報業(yè)績：報告期內，公司實現營業(yè)收入7,049.38億元，同比+5.2%（其中2023Q3單季同比+0.1%）；歸母凈利潤875.75億元，同比-5.6%（其中2023Q3單季同比-19.6%）；歸母營運利潤1,124.82億元，同比-9.8%（其中2023Q3單季同比-20.5%）。
分析判斷:
壽險及健康險：個險渠道轉型成效顯現，NBV延續(xù)高增。
2023前三季度，公司壽險及健康險業(yè)務實現NBV 335.74億元，同比+29.9%（可比口徑）;其中2023Q3單季NBV同比+28.6%（可比口徑），環(huán)比有所收窄（2023Q1/Q2同比增幅分別為+21.1%/86.2%），可能受預定利率切換影響。從新單來看，2023年前三季度平安壽險FYP達1,447.64億元，同比+44.8%；新業(yè)務價值率23.2%，同比下降0.6個百分點。從渠道來看，截至2023年9月末，平安個人壽險代理人數量為36.0萬，環(huán)比6月末下降3.7%（3/6月環(huán)比增幅分別為-9.2%/-7.4%），同時，2023年前三季度人均NBV同比+94.4%，我們預計后續(xù)代理人數量降幅有限，隨著人力規(guī)模逐漸穩(wěn)定、人均產能提升，渠道NBV有望延續(xù)增長。
財產險：承保利潤受自然災害和信保拖累繼續(xù)承壓。
平安產險業(yè)務保持穩(wěn)定增長，2023年前三季度平安產險實現保險服務收入2,355.38億元，同比+6.8%。承保利潤繼續(xù)承壓，2023年前三季度產險綜合COR為99.3%，同比+1.6pct，主要系1）臺風暴雨災害影響下車險與非車險賠付成本上漲，COR增加1.1pct；2）車險客戶出行需求恢復，車險COR為97.4%，以及保證保險業(yè)務受市場變化影響。
投資：凈投資收益受市場影響小幅下滑。
2023年前三季度公司保險資金投資組合年化綜合投資收益率3.7%，較年初+1pct；年化凈投資收益率4.0%，較年初-0.7pct，主要系資本市場震蕩影響。截至2023年9月30日，公司保險資金投資組合規(guī)模近4.64萬億元，較年初+7.1%?？偼顿Y資產中，債權計劃及債權型理財產品規(guī)模占比9.2%，較年初-1.1pct；不動產投資余額占比4.5%，主要包括物權投資（在不動產投資中占比76.1%）、債權投資（在不動產投資中占比18.9%）和其他股權投資（在不動產投資中占比5%）。
投資建議
考慮到資本市場波動導致投資端收益不穩(wěn)定，我們調整此前盈利預測，預計2023-2025E營收分別為9,023/10,152/11,125億元（原預測分別為11,280/11,633/11,993億元）；2023-2025E歸母凈利潤分別為1,134/1,404/1,773億元（原預測分別為1,020/1,428/1,800億元）；對應EPS分別為6.21/7.68/9.70元。對應2023年10月27日收盤價45.18元的PEV分別為0.55/0.52/0.50，維持“買入”評級。
風險提示
渠道改革不及預期；權益市場波動；利率下行風險
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