>> 廣發(fā)證券-中國平安(601318)價值維持高速增長，凈利潤增速優(yōu)于預期-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
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公司發(fā)布三季報：歸母凈利潤875.8億元，同比-5.6%；NBV 335.7億元，同比+29.9%（無特殊指定，本文的價值增速均為追溯前）。
單季度價值維持兩位數(shù)增長超出預期。前三季度公司NBV同比+29.9%（追溯22年假設，同比+40.9%），其中Q1/Q2/Q3單季度增速分別為為8.8%/75.5%/21.3%：（1）量維度，1-3Q新單保費同比+44.8%，受益居民旺盛的儲蓄需求以及產(chǎn)品退市的紅利，而Q3單季度+29.3%同樣超出預期；（2）價維度：NBVM為23.2%，同比-2.6pct，主要是渠道結(jié)構(gòu)變化，預計主要是銀保渠道占新單保費比重提升，Q3單季度NBVM為24.7%，同比-1.6pct。展望未來，受開門紅預收延后的影響，預計2023全年維持較高的增長，而考慮到居民較高的儲蓄意愿及壽險改革的紅利等，預期2024年開門紅及全年NBV有望實現(xiàn)正增長。
歸母凈利潤同比-5.6%優(yōu)于同業(yè)及市場預期。前三季度滬深300指數(shù)漲跌幅為-8%（22年同期為-21.6%），推動公司投資收益同比改善，但因財險受COR提升導致凈利潤下滑，且資產(chǎn)管理板塊受資本市場沖擊實現(xiàn)虧損，拖累整體業(yè)績，但已經(jīng)優(yōu)于市場及主要同業(yè)水平。OPAT同比-9.8%，其中壽險OPAT同比-1.3%，較中報的-3%有所回暖。
代理人規(guī)模逐漸企穩(wěn)而產(chǎn)能大幅提升。三季度代理人環(huán)比-3.7%至36萬，Q1、Q2環(huán)比增速分別為-9.2%、-7.4%，降幅逐季收斂；而人均NBV同比大幅提升94.4%，受益改革的紅利及行業(yè)集中退市的影響。
盈利預測與投資建議：新業(yè)務價值維持高速增長態(tài)勢，凈利潤增速優(yōu)于市場預期及同業(yè)水平，預計23-25年EPS 5.3/7.3/8.1元/股，EV估值法給公司2023年A股0.8XPEV價值（H股0.7X），對應A股合理價值67.7元/股（H股63.3港幣/股），維持公司A/H股“買入”評級。
風險提示：改革不達預期，長端利率下降，監(jiān)管趨嚴。（HKD/CNY=0.94）
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