>> 興業(yè)證券-信用債回顧：本周資金影響邊際減弱，信用債收益率大多下行-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大?。?/td>
| 1501KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,吳鵬,羅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一、一級市場：信用債發(fā)行量環(huán)比下降、凈融資環(huán)比下降
本周信用債共發(fā)行2001.14億元，較上周的2117.75億元環(huán)比下降；由于發(fā)行量環(huán)比下降，本周信用債凈融資-109.70億元，較上周的-37.19億元環(huán)比下降。
分產(chǎn)業(yè)債和城投債來看，本周產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模1095.60億元，較上周的974.75億元環(huán)比上升，本周產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為99.18億元；本周城投債發(fā)行規(guī)模905.54億元，較上周的1143.00億元環(huán)比下降，城投債本周凈融資規(guī)模環(huán)比上升，為-10.52億元。
分主體評級看，本周各等級信用債凈融資均為負；分企業(yè)性質(zhì)看，本周央企、地方國企和民企信用債凈融資分別為31.03億元、-131.90億元和-8.82億元，分別較上周環(huán)比變化+246.63億元、-230.38億元和-88.76億元。
分地區(qū)看，本周一級信用債發(fā)行主要分布在北京、江蘇、廣東等地區(qū)；整體來看，本周各地區(qū)信用債發(fā)行總量和凈融資總量較上周皆有所下降，信用債發(fā)行和凈融資變化幅度較大的地區(qū)主要為發(fā)債大省，以及山西、貴州等地區(qū)。
信用債投標(biāo)上限-票面利率越高，意味著發(fā)行貼近投標(biāo)下限，體現(xiàn)投資者情緒較高；信用債認購倍數(shù)越大，意味著有效認購數(shù)越大，同樣體現(xiàn)投資者情緒較高。從本周投標(biāo)上限-票面利率和認購倍數(shù)來看，本周信用債認購熱情有所下降。
本周信用債一級市場的信用債發(fā)行成本環(huán)比下降，加權(quán)票面利率為3.26%，而上周為3.48%；本周信用債一級市場的信用債發(fā)行期限環(huán)比上升，加權(quán)發(fā)行期限為2.58年，而上周為2.47年。
本周城投債的加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比上升、產(chǎn)業(yè)債的加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比上升；本周城投債的加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比下降、產(chǎn)業(yè)債的加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比下降。
二、二級市場：本周信用債收益率大多下行
本周信用債收益率大多下行。本周1、5年期AAA等級城投債收益率上行，其余各等級各期限城投債收益率均下行，其中1年期AA等級下行幅度最大（-10.56bp）；本周1年期各等級中票收益率均上行，其余各等級各期限中票收益率均下行，其中5年期AAA、AA+等級下行幅度最大（均為-4.55bp）。
信用利差方面，本周各等級各期限城投債信用利差大多收窄，其中5年期AAA等級城投債信用利差走闊，其余各等級各期限信用利差均收窄，其中1年期AA-等級收窄幅度最大（-13.21bp）；本周各等級各期限中票信用利差均收窄，其中7年期AAA等級收窄幅度均最大（-7.46bp）。
信用利差歷史分位數(shù)方面，對于城投債，本周（2023年11月10日，下同）各期限、各等級城投信用利差分位數(shù)水平大多處在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間，其中除5年期AA-等級城投信用利差處于2012年以來的歷史3/4分位數(shù)之上，1年期AAA、AA和7年期AAA、AA-等級信用利差處于2012年以來的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級城投債信用利差均處在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間；對于中票，本周各期限、各等級中票信用利差大多處在2013年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間，其中除5年期AAA、AA-等級中票信用利差處于2013年以來的歷史3/4分位數(shù)之上，1年期AAA、AA等級、3年期AA等級、7年期AAA、AA等級信用利差處于2013年以來的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級中票信用利差均處在2013年以來的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間。
二、二級市場：本周信用債收益率大多下行
本周資金利率均上行。本周短端資金利率上行，中期資金利率上行。短端資金價格方面，R001較上周五上行8.30bp，R007較上周五上行14.66bp。中等期限方面，3MSHIBOR較上周五上行2.10bp，本周上行1.30bp。央行公開市場操作方面，本周累計開展12500億元逆回購操作，有18980億元逆回購到期，央行本周實現(xiàn)凈回籠6480億元。
本周資金影響邊際減弱，短期內(nèi)債市迎來修復(fù)行情。本周地方政府發(fā)債規(guī)模下降，同時央行回收了一部分過剩的短期流動性，資金面整體保持了緊平衡狀態(tài)，對債市影響邊際減弱。本周，信用債收益率大多下行，中低等級短端信用債繼續(xù)保持較高的熱度，利差持續(xù)壓縮。往后看，央行貨幣政策存在的實施空間提升，資金面有望持續(xù)穩(wěn)定，后續(xù)債市的流動性修復(fù)行情值得關(guān)注。
從本周偏離估值成交情況來看，低于估值成交占比的總體水平較上周有所下降，占比中樞在25.4%左右（上周為37.5%左右）。低于估值成交中，城投債占比較上周有所下行，占比中樞在69.4%附近。當(dāng)前的市場環(huán)境下，投資者依然偏好高主體評級的產(chǎn)業(yè)債，本周低于估值成交的AA+及以上高主體評級城投債占比較上周有所上行。從本周低于估值成交的產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布來看，主要分布在建筑裝飾、房地產(chǎn)、綜合等領(lǐng)域，且以AA+及以上優(yōu)資質(zhì)主體債券為主；從本周低于估值成交的城投債地區(qū)分布來看，主要分布在云南、貴州、四川等地區(qū)，其中投資者對城投債下沉信用資質(zhì)更多集中在貴州、四川、山東等地區(qū)。分行政級別來看，本周投資者對城投債的低估值成交更多集中在地級市平臺。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。
|
|
