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盈峰擬入主顧家，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合協(xié)同可期，維持“買入”評級
　　公司實(shí)際控制人顧江生、顧玉華和王火仙于11月9日與盈峰睿和投資簽署戰(zhàn)略合作暨股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，盈峰睿和投資以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓顧家集團(tuán)和TBHome共計(jì)持有的約2.42億股公司股份，占總股本的29.42%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為42.5846元/股，按照11月3日（停牌前）收盤價(jià)計(jì)算溢價(jià)空間15.78%，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為人民幣102.99億元。本次交易完成后，公司控股股東將由顧家集團(tuán)變更為盈峰睿和投資，實(shí)際控制人也將變更為何劍鋒先生。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利分別為20.14/23.59/27.30億元，對應(yīng)EPS分別為2.45/2.87/3.32元，參考可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為15倍，考慮公司一體兩翼戰(zhàn)略升級，組織管理能力優(yōu)秀，給予公司23年23倍PE，目標(biāo)價(jià)56.35元（前值51.45元），維持“買入”評級。
　　關(guān)注三點(diǎn)：實(shí)控變更、溢價(jià)收購、核心管理層穩(wěn)定不變
　　短期看，本次股份轉(zhuǎn)讓有望催化估值修復(fù)，關(guān)注三點(diǎn)：1）本次股份轉(zhuǎn)讓涉及控股股東及實(shí)控人變更，轉(zhuǎn)讓股份占比29.42%，涉及金額102.99億元，滿足大股東層面資金需求的同時，引入優(yōu)質(zhì)股東完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，將有效提振市場信心；2）盈峰集團(tuán)溢價(jià)15.78%收購股份，彰顯其戰(zhàn)略布局家居行業(yè)的決心以及對公司長期發(fā)展的信心，雙邊有望在未來建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合協(xié)同成長；3）經(jīng)雙方一致同意，公司總經(jīng)理李東來先生繼續(xù)留任，我們認(rèn)為盈峰較為認(rèn)可公司現(xiàn)行的職業(yè)經(jīng)理人模式與組織管理文化，核心人員留任代表公司管理、戰(zhàn)略規(guī)劃等保持穩(wěn)定，避免對經(jīng)營產(chǎn)生擾動。
　　長期有望建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，家居家電協(xié)同發(fā)展可期
　　本次股份受讓方盈峰睿和投資為盈峰集團(tuán)旗下全資控股的投資管理公司，實(shí)際控制人為何劍鋒先生，何劍鋒為美的創(chuàng)始人何享健之子，美的集團(tuán)董事。若本次股份轉(zhuǎn)讓如期完成，盈峰與顧家有望建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，盈峰有望發(fā)揮在家電行業(yè)內(nèi)的核心競爭力與資源優(yōu)勢，在產(chǎn)業(yè)資源/組織管理/資本運(yùn)作等方面充分賦能顧家，同時顧家有望依托自身品類及渠道優(yōu)勢，與受讓方形成協(xié)同，進(jìn)一步增強(qiáng)彼此競爭實(shí)力，長期看有望助力公司市占率提升。
　　軟體家居龍頭企業(yè)，內(nèi)外貿(mào)齊力驅(qū)動，看好長期成長
　　內(nèi)貿(mào)端，公司發(fā)布一體化整家戰(zhàn)略，同時制定大店和定制渠道“雙百計(jì)劃”，截止三季度大店及融合店占比進(jìn)一步提升，渠道運(yùn)營能力不斷增強(qiáng)，短期內(nèi)貿(mào)訂單有望穩(wěn)步復(fù)蘇，長期看好內(nèi)貿(mào)基本盤在組織管理賦能下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。外貿(mào)端，初步形成分市場、分基地價(jià)值鏈一體化管理的運(yùn)作模式，同時受益于海外渠道庫存去化，補(bǔ)庫需求漸起，看好23Q4外貿(mào)業(yè)務(wù)延續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售下行，股權(quán)轉(zhuǎn)讓尚存不確定性。